20221125-国海证券-宝丰能源-600989.SH-点评报告_内蒙项目获环评批复_烯烃产能有望大幅提升_6页_534kb

宝丰能源（600989）研究报告总结

核心内容概述

宝丰能源是一家专注于煤化工领域的龙头企业，近年来持续扩大产能并优化产业结构。2022年11月25日，公司宣布其内蒙古300万吨/年烯烃项目一期工程获得生态环境部的环评批复，标志着该项目进入实质性建设阶段。随着多个项目的有序推进，公司烯烃产能有望大幅提升，进一步增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 项目进展：内蒙项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，预计2024年下半年投产，将显著提升公司烯烃产能至520万吨/年。
• 技术优势：项目核心装置采用DMTO-III代技术，单系列规模达100万吨/年，可实现更高的甲醇转化效率，降低原料成本。
• 环保与碳减排：通过绿氢和绿氧的逐年补充，项目预计可实现整体降碳210.52万吨，占基础工况CO2排放量的11.92%。
• 盈利能力提升：公司现有烯烃产能为120万吨/年，未来随着新项目投产，产能和利润将显著增长，预计2022-2024年归母净利润分别为68.14、92.74、110.37亿元。
• 估值与评级：公司当前股价为13.02元，PE分别为14.01、10.30、8.65倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 内蒙古项目：260万吨/年煤制烯烃 + 40万吨/年绿氢耦合制烯烃。
• 建设周期：计划用18个月建成投产。
• 主要装置：
  • 660万吨/年甲醇装置
  • 300万吨/年甲醇制烯烃装置
  • 150万吨/年聚丙烯装置
  • 165万吨/年聚乙烯装置
  • 20万吨/年C4制1-丁烯装置
  • 20万吨/年蒸汽裂解装置

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022E为35%，2023E为39%，2024E为41%。
• 销售净利率：2022E为23%，2023E为27%，2024E为29%。
• ROE：2022E为18%，2023E为20%，2024E为19%。

营运能力

• 总资产周转率：0.53（2021A），0.54（2022E），0.53（2023E），0.50（2024E）。
• 应收账款周转率：607.80（2021A），690.18（2022E），646.37（2023E），667.56（2024E）。
• 存货周转率：24.78（2021A），19.00（2022E），21.66（2023E），21.58（2024E）。

偿债能力

• 资产负债率：31%（2021A），30%（2022E），29%（2023E），24%（2024E）。
• 流动比率：0.42（2021A），0.82（2022E），1.42（2023E），1.86（2024E）。
• 速动比率：0.26（2021A），0.64（2022E），1.23（2023E），1.67（2024E）。

市场表现

• 2022/11/24当前价格：13.02元。
• 52周价格区间：11.39-18.82元。
• 总市值：95,480.35百万元。
• 流通市值：28,291.03百万元。
• 日均成交额：110.98百万元。
• 近一月换手率：0.98%。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 产能投放不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 未来需求下滑风险。
• 新项目进度不及预期风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 依据：公司产能持续扩张，技术优势明显，环保效益显著，盈利能力和估值水平不断提升。

研究团队

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 陈云、刘学、陈雨、汤永俊：均为化工行业研究助理，具备丰富的金融、化工及数据分析背景。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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