20230421-国海证券-宝丰能源-600989.SH-点评报告_煤价下行烯烃盈利修复_内蒙项目打开成长空间_7页_644kb

宝丰能源研究报告总结

核心业绩：宝丰能源2023年第一季度实现营收6733亿元，同比增长335%，环比下降305%；归母净利润1185亿元，同比下降3213%，环比增长2746%。盈利能力显著修复主要得益于煤炭价格大幅下降，毛利率环比上升646个百分点至2775%，净利率环比上升421个百分点至1760%。

影响因素分析：煤炭价格下行支撑聚烯烃产品盈利改善，Q1动力煤和炼焦煤价格同比下降；同时，原油价格受OPEC+减产利好支撑，聚乙烯和聚丙烯价差修复，有利于煤制烯烃盈利恢复。

成长潜力：公司持续推进内蒙煤基新材料项目和宁夏三期项目，预计2024年后烯烃产能达520万吨/年，甲醇制烯烃技术将进一步降低原料成本，打开长期增长空间。

盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为7983亿元、10902亿元、17045亿元，EPS对应为109元、149元、232元/股，PE倍数从1289倍降至604倍。研究团队维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。

风险提示：包括宏观经济波动、产能投放延迟、产品和原材料价格波动、需求下滑及新项目进度不确定性等风险因素。