20250423-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司2025一季报点评报告_量增及成本下行驱动业绩大增_关注烯烃主业成长_4页_826kb

宝丰能源（600989.SH）2025年一季报总结

核心内容概述

宝丰能源在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于产量增加和成本下降。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，主要依赖于烯烃主业的成长潜力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年第一季度实现107.7亿元，同比增长30.9%，环比增长23.7%。
• 归母净利润：2025年第一季度为24.4亿元，同比增长71.5%，环比增长35.3%。
• 扣非后归母净利润：2025年第一季度为26亿元，同比增长75.3%，环比增长38.6%。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为127.4/136.4/139.2亿元，同比分别增长101.1%/7%/2.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为1.74/1.86/1.90元。
• 市盈率（P/E）：对应当前股价PE分别为9/8.4/8.2倍。

聚烯烃业务

• 产量与销量：聚乙烯产量与销量分别增长81.9%和74.3%，聚丙烯产量与销量分别增长82.7%和83.7%。
• 价格变动：聚乙烯平均售价同比增长1.42%，聚丙烯平均售价同比下降0.03%。
• 成本控制：气化原料煤采购单价同比下降17.7%，动力煤采购单价同比下降23.1%，成本下降显著推动盈利增长。

焦炭业务

• 产量与销量：焦炭产量与销量分别下降0.6%和2.9%，环比分别下降3.1%和4.2%。
• 价格变动：焦炭平均价格同比下降29.6%，环比下降18.6%。
• 成本控制：炼焦精煤采购单价同比下降27.5%，成本下行对冲了价格下跌带来的影响。

项目进展

• 内蒙烯烃项目：三条产线已全部投产，进一步提升产能。
• 新疆烯烃项目：审批工作正在有序推进，未来将扩大产能。
• 宁东四期项目：将适时开工建设，继续拓展产能。
• 成本优势：内蒙项目相较于宁夏项目盈利优势至少522元/吨，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元/吨。

投资者回报

• 分红比例提升：2024年分红比例为47.44%，较2023年提高11.1个百分点。

风险提示

• 产品价格下跌
• 原材料价格上涨
• 新建项目不及预期

财务摘要与估值指标

现金流量与资产负债情况

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

财务比率

总结

宝丰能源在2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于产量提升和成本下降。聚烯烃业务量增及成本下滑显著提升了盈利水平，而焦炭业务虽面临价格下跌压力，但成本控制有效对冲了该影响。公司未来成长空间广阔，内蒙与新疆项目将带来产能扩张和盈利提升。此外，公司提高分红比例，增强了投资者回报。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。