20240814-国海证券-宝丰能源-600989.SH-2024年中报点评_烯烃量利双增_规划新疆煤制烯烃项目_12页_1mb

宝丰能源（600989）2024年中报评级报告分析

国海证券发布研究报告，维持宝丰能源“买入”评级。该报告聚焦于宝丰能源的烯烃业务表现、新增项目进展及未来规划，强调公司在2024年上半年业绩的显著增长，并预计未来三年将持续高增长。现将报告核心内容总结如下。

一、2024年上半年业绩概览

2024年上半年，宝丰能源实现营业收入16897亿元，同比增长2909%；归属于上市公司股东的净利润达3305亿元，同比增长4644%。其中，第二季度营收同比增长3639%，净利润同比增长7580%。关键财务指标包括ROE从343%升至819%，销售毛利率从-46%增至3563%，销售净利率从-313%升至1956%。这一增长主要归因于新项目投产和成本控制，特别是宁东三期烯烃项目的投入运营，以及新能源产品如光伏级EVA的贡献。

二、业绩增长驱动因素

1. 新项目投产：宁东三期烯烃项目自2023年9月投产后，显著增加了烯烃销量。公司25万吨/年EVA装置启动，成功生产出合格光伏级EVA产品，提升了产品附加值。2024年第二季度，聚乙烯和聚丙烯销量大幅增长，分别同比增加7861%和11451%。
2. 原材料成本下降：2024年上半年，公司原材料采购成本显著降低，气化原料煤平均价格同比下降1550%，炼焦精煤和动力煤价格也大幅下滑，合计节省成本超2000亿元。
3. 价格和毛利率提升：聚乙烯和聚丙烯的平均价格同比上涨，带动价差扩大，但焦炭价格同比下降导致相关板块毛利下降。尽管如此，烯烃板块毛利率同比增1146个百分点至3563%。

三、未来规划与项目进展

公司多项目有序推进，包括：

• 宁夏内蒙项目：内蒙烯烃项目的1#锅炉已于2024年7月点火，计划10月试生产。
• 新疆煤制烯烃项目：规划中新疆准东项目涉及大规模煤化工，包括甲醇、甲醇制烯烃和聚烯烃装置，预计将受益于新疆丰富的煤炭资源。该项目考虑绿氢技术，以促进低碳发展。
• 研发与创新：公司加大研发投入，2024年上半年研发费用同比增长170%，并推动产品升级和工艺优化。

新疆煤炭资源优势显著，占全国储量40.6%，其煤化工成本优势有望进一步推动公司扩大产能和市场影响力。

四、盈利预测与投资评级

国海证券预测，2024-2026年公司营业收入将从362亿元增至601亿元，归母净利润从80亿元增至175亿元，对应PE从14倍降至6倍。基于公司龙头地位和新项目潜力，维持“买入”评级，看好其成长性。

五、风险提示

宏观经济波动、产能投放不及预期、产品或原材料价格风险、新项目进度延迟等，可能影响业绩。

综上，报告指出宝丰能源凭借强劲业绩和项目布局，具备持续增长潜力，但投资者需警惕相关风险。公司作为煤制烯烃行业领先者，在新能源转型中有望获得更多机遇。