20220429-国信证券-申菱环境-301018.SZ-一季度业绩表现亮眼_盈利能力环比改善_8页_766kb

申菱环境 (301018.SZ) 总结

核心内容

申菱环境是一家提供人工环境调控整体解决方案的企业，业务覆盖通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等多个领域。公司专注于数字、能源、绿色、健康等方向，不断拓展新应用场景。2022年一季度，公司业绩表现亮眼，主营收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年一季度公司主营收入达4.35亿元，同比增长120.5%；归母净利润0.37亿元，同比增长759%；扣非净利润0.32亿元，同比增长6056%。
• 盈利能力提升：在大宗商品价格上涨的背景下，公司一季度毛利率达到27.65%，环比提升4.6个百分点，显示公司具备较强的溢价能力和降本增效能力。
• 业务多点开花：2021年公司各板块均实现增长，其中数据服务空调、工业空调、特种空调和公建及商用空调分别同比增长18.09%、14.32%、24.39%和50.51%。
• 新业务拓展加速：公司作为华为数据中心空调的重要供应商，受益于华为数据中心业务的快速增长。此外，公司在核能核电、VOCs冷凝回收系统等新领域也实现了较快增长。
• 产能释放与战略投资：公司拟向特定对象发行股票，募集不超过8亿元，用于加大液冷规模化生产能力，推进智能制造项目和特种环境系统研发制造基地建设。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入17.98亿元，同比增长22.55%；归母净利润1.4亿元，同比增长12.61%。
• 2022年一季度：主营收入4.35亿元，同比增长120.5%；归母净利润0.37亿元，同比增长759%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为25亿元、47亿元、37亿元，同比增长分别为29%、27%、26%；归母净利润分别为2.3亿元、3.1亿元、3.8亿元，同比增长分别为70%、32%、20%。

财务指标

• 每股收益：2022年预计为0.99元，2023年为1.31元，2024年为1.58元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为21倍（2022E）、16倍（2023E）、14倍（2024E）。
• 市净率（PB）：当前PB为3.15倍（2022E）、2.84倍（2023E）、2.53倍（2024E）。
• ROE：预计2022年为15.1%，2023年为18.0%，2024年为19.3%。

财务预测与估值

• 可比公司估值：申菱环境的PE低于行业平均，显示其估值具有吸引力。
• 关键财务指标：毛利率预计保持稳定在30%左右，EBIT Margin有望提升至12%。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 下游行业开工率不及预期
• 疫情反复可能影响施工进度

投资建议

维持“买入”评级，认为公司新业务拓展和产能释放将带来持续增长，当前估值合理，具备良好的投资价值。

财务结构

• 资产负债率：预计2022年为54%，2023年为54%，2024年为56%。
• 货币资金：预计2022年期末余额为467百万元，2023年为300百万元，2024年为300百万元。
• 流动资产与负债：流动资产预计持续增长，负债合计预计在2024年达到2455百万元。

总结

申菱环境在2022年一季度表现出色，业绩增长显著，盈利能力提升，业务场景多样化，新业务拓展迅速。公司积极应对原材料价格上涨，通过内部降本增效提升毛利率，显示出较强的抗风险能力。公司拟通过发行股票扩大产能，增强市场竞争力。当前估值合理，投资建议维持“买入”评级。