深度报告-20230716-德邦证券-冰轮环境-000811.SZ-制冷压缩设备领军者_氢能+CCUS打造第二增长曲线_28页_3mb

冰轮环境（000811SZ）公司首次覆盖报告总结

公司实力

• 发展历程：成立于1956年，深耕制冷行业五十余载；1959年生产首台氨制冷压缩机；2012年收购顿汉布什，进入中央空调领域，实现国际化运营。
• 业务布局：主营低温冷冻、中央空调、节能制热设备，覆盖能源化工、氢能压缩机、CCUS等新兴领域；实控人为烟台国资委。
• 财务表现：2018-2022年，营收复合增速达1405%，净利润复合增速1082%；2021-2022年业绩创历史新高。
• 技术底蕴：产品涵盖-271℃至200℃温度区间螺杆压缩机；掌握NH₃/CO₂复叠制冷技术，参与国家级CCUS示范项目（累计降碳1170万吨/年）。

行业机遇

• 冷链物流：市场规模4184亿元（2021年），年复合增速13.2%；政策推动（“十四五”规划、国家骨干基地建设）和需求增长（生鲜电商CAGR 31.2%）将驱动设备需求。
• 中央空调：工业领域景气度提升，顿汉布什项目经验丰富；核电、数据中心（多部委支持）需求增长。
• 氢能与CCUS：
  • 氢能：隔膜压缩机2030年市场规模356亿元（CAGR 40%），公司产品已中标国内首台氢燃料电池空压机。
  • CCUS：国家布局百万吨级示范项目；公司技术助力齐鲁石化-胜利油田CCUS项目，预计2030年CCUS技术成本降至310-770元/吨CO₂。

投资建议与估值

• 盈利预测：2023-2025年营收7614亿、9151亿、10564亿元（YOY 248%、202%、154%）；净利润550亿、699亿、857亿元（YOY 292%、270%、227%）。
• 估值：当前股价1560元，PE 35倍；可比公司开山股份、汉钟精机电等均值PE 21倍，冰轮环境评级“增持”。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争、下游需求不及预期、政策推进不及预期。