深度报告-20230817-财通证券-冰轮环境-000811.SZ-工商业制冷领军者_氢能+CCUS两翼齐飞_32页_3mb

冰轮环境(000811)深度研究报告核心摘要

公司概况

冰轮环境成立于1956年，主营制冷压缩机设备，2012年通过收购顿汉布什控股布局中央空调业务，2019年发展节能制热板块。股权结构稳定，烟台市国资委为实际控制人，公司主营业务包含工商业制冷、中央空调、节能制热三大板块，并战略性布局氢能和CCUS设备赛道。

核心观点

• 工商业制冷龙头：2022年冷链物流需求爆发，公司冷链业务收入增长超130%，市占率约30%，技术实力领先。
• 中央空调业务稳居行业前三：顿汉布什控股市占率稳居风冷/水冷螺杆机市场第一梯队，在轨交、数据中心等细分领域拓展空间大。
• 节能制热优势显著：华源泰盟掌握余热回收核心技术，受益于工业余热资源利用“量价齐升”趋势。
• 氢能+CCUS双业务提供新成长极：氢能全产业链布局进展顺利，CCUS设备已在国家级示范项目中投入使用。

业务亮点

1. 工商业制冷：冷链物流复苏带动收入增长超130%，工业制冷需求与日俱增；冷链技术覆盖-271℃至200℃温度区间。
2. 中央空调：顿汉布什在离心机、螺杆机组市占率保持行业前三，在地铁、数据中心等新兴细分领域优势突出。
3. 节能制热：华源泰盟具备8大核心技术，2021-2022年营业收入连续双位数增长，受益于国家推动工业余热资源化利用政策。
4. 氢能产业链布局：已参与30余座加氢站建设，提供压缩机等核心设备，并服务于10余项国家级CCUS示范项目。
5. 财务数据：2022年营收77亿元，净利润26亿元；2023-2025年预测年均营收复合增长率27%，净利润增长50%以上。

投资评级

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 核心假设：工商业制冷维持30%+增速、中央空调单季度环比修复、氢能/CCUS订单加速放量
• 风险提示：（1）冷链物流建设不及预期；（2）工业制冷市场竞争加剧；（3）氢能政策推进不及预期；（4）碳酸锂价格大幅波动影响成本。

盈利预测（单位：亿元）

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