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冰轮环境（000811）公司研究点评：业绩超预期，冷链与工业制冷需求驱动增长

核心观点

公司2023年中报业绩超预期，归母净利润同比大幅增长106.62%，现金流和毛利率显著提升。下游冷链及工业制冷需求旺盛，尤其在冷冻冷藏设备领域保持高增长，同时具备较强的国产替代能力。

主要亮点

1. 业绩表现超预期
   上半年实现营收3652亿元，归母净利润371亿元，扣非净利润349亿元，分别同比增长106.62%、133.95%和净利润增长10倍。

2. 下游需求旺盛，毛利率提升明显
   工业制冷设备销售同比增长54.77%，毛利率达26.68%，提升2.37个百分点。国内毛利率同比提升5.3个百分点，依托冷链市场快速发展及技术优势。

3. 技术实力强，受益国产替代趋势
   公司在冷冻冷藏设备领域可提供-271℃~200℃宽温域产品，广泛应用于工业替代场景；中央空调、节能制热业务也逐步拓展至新能源、数据中心等领域。子公司华源泰盟具备核心技术优势。

4. 投资评级与目标价
   调高2023–2025年收入预测至807亿、1010亿、1204亿元，归母净利润预测为751亿、941亿、1115亿元，当前PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、汇率风险、应收账款及核心技术人才流失等。