20171013-申万宏源-有色金属行业2017三季报业绩前瞻_基本金属个股或低于预期_新能源上游维持景气_9页_977kb
报告摘要
2017年有色金属三季报业绩前瞻及投资建议总结
核心内容
本报告分析了2017年第三季度有色金属行业主要个股的业绩表现及未来走势，指出部分公司业绩可能超预期，而其他公司则可能低于预期。同时，对新能源上游行业和基本金属行业进行了展望，并给出了投资建议。
主要观点
-
业绩表现：
- 锌价和碳酸锂价格在三季度保持强势，推动中金岭南、驰宏锌锗和赣锋锂业等公司的净利润同比增速可能超预期。
- 东睦股份、锡业股份和厦门钨业的业绩增长较为稳定，符合预期。
- 江西铜业因过早锁定铜价，业绩增长不及预期；云铝股份因非经营性支出，业绩增长也低于预期。
- 正海磁材因电机业务拖累，净利润同比大幅下降。
-
行业景气度：
- 新能源汽车上游行业景气度较高，对长期利润增长信心较强，股价调整压力较小。
- 基本金属行业整体面临需求放缓和供给减少的矛盾，价格可能下行，尤其是电解铝和稀土。
-
估值与投资建议：
- 基本金属板块的股价对业绩增长的反应钝化，因市场对价格进一步上涨信心不足。
- 推荐估值更有优势的磁材和铝加工子板块。
- 重点关注宁波韵升（2018年PE18.3X）、明泰铝业（2018年PE13.0X）和东睦股份（2018年PE21.9X）。
-
四季度价格展望：
- 碳酸锂和钴价预计趋稳或走高，但基本金属价格可能下行。
- 铜价因供给持续紧张，中枢将缓慢上移，是基本面最好的基本金属。
关键信息
表1：重点公司三季业绩前瞻
| 公司名称 | 2016前三季度净利润（亿） | 2017前三季度净利润（亿） | 2017H净利润（亿） | 同比增速 | 预期状态 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 东睦股份 | 1.09 | 2.02 | 1.51 | 85.32% | 符合预期 | 年度预计2.7亿,2018年35%+增长 |
| 中科三环 | 2.31 | 2.53 | 1.53 | 9.52% | 符合预期 | 磁材公司中库存收益最小的 |
| 宁波韵升 | 7.76 | 3.02 | 1.62 | -61.08% | 符合预期 | 2016年含电驱动非经常股权收益6.3亿元 |
| 正海磁材 | 1.12 | 0.09 | -0.15 | -91.96% | 低于预期 | 全年预期1.2亿净利，2018年或有大幅增长 |
| 明泰铝业 | 2.19 | 2.95 | 1.91 | 34.70% | 符合预期 | 轨交项目逐步投产，2018年5.5亿净利润预期 |
| 亚太科技 | 2.01 | 2.30 | 1.49 | 14.43% | 符合预期 | 等待定增落定 |
| 江西铜业 | 9.88 | 14.30 | 8.30 | 44.74% | 低于预期 | 三季度锁定铜价，涨幅不及预期 |
| 云铝股份 | 1.82 | 3.94 | 1.47 | 116% | 低于预期 | 曲靖铝业未并表，影响2018年报表 |
| 驰宏锌锗 | 0.71 | 9.26 | 5.45 | 1204.23% | 符合预期 | 三季度锌价表现优异 |
| 中金岭南 | 1.64 | 10.52 | 5.52 | 541.46% | 符合预期 | 三季度锌价表现优异 |
| 锡业股份 | 0.56 | 6.17 | 3.59 | 1001.79% | 符合预期 | 定增解禁，倾向多放业绩 |
表2：申万有色重点公司估值表
| 代码 | 名称 | 股价 | EPS（2017/10/12） | EPS（2016） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | PE（2016） | PE（2017E） | PE（2018E） | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600114.SH | 东睦股份 | 17.63 | 0.46 | 0.63 | 0.82 | 27.98 | 38.33 | 21.50 | 21.50 | 3.34 |
| 002460.SZ | 赣锋锂业 | 84.93 | 0.62 | 1.99 | 3.16 | 42.68 | 136.98 | 26.88 | 26.88 | 12.89 |
| 002466.SZ | 天齐锂业 | 67.10 | 1.52 | 2.05 | 2.40 | 32.73 | 44.14 | 27.96 | 27.96 | 10.66 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 7.14 | 0.06 | 0.24 | 0.30 | 30.17 | 119.00 | 24.13 | 24.13 | 3.63 |
| 002340.SZ | 格林美 | 8.20 | 0.30 | 0.39 | 0.51 | 43.56 | 56.63 | 33.31 | 33.31 | 3.85 |
| 600366.SH | 宁波韵升 | 19.92 | 1.48 | 0.75 | 1.11 | 26.56 | 13.46 | 17.95 | 17.95 | 2.21 |
| 300224.SZ | 正海磁材 | 11.84 | 0.23 | 0.14 | 0.30 | 83.97 | 51.70 | 39.47 | 39.47 | 2.65 |
| 600549.SH | 厦门钨业 | 30.42 | 0.14 | 0.78 | 0.94 | 39.00 | 217.29 | 32.36 | 32.36 | 3.63 |
表3：基本金属本周价格普遍上涨
| 基本金属 | 单位 | 本周价格 | 周环比 | 同比年初 |
|---|---|---|---|---|
| 铜（LME） | 美元/吨 | 6,481 | 0.37% | 17.08% |
| 铜（国内） | 元/吨 | 51,320 | 2.87% | 12.97% |
| 铝（LME） | 美元/吨 | 2,102 | -1.71% | 28.05% |
| 铝（国内） | 元/吨 | 16,410 | -0.55% | 25.10% |
| 锌（LME） | 美元/吨 | 25,615 | 3.29% | 24.65% |
| 锌（国内） | 元/吨 | 26,800 | 2.88% | 24.65% |
| 铅（LME） | 美元/吨 | 24,850 | -1.54% | -20.43% |
| 铅（国内） | 元/吨 | 21,600 | 2.61% | 20.67% |
| 镍（LME） | 美元/吨 | 10,500 | 0.77% | 4.79% |
| 镍（国内） | 元/吨 | 85,700 | -0.29% | 0.47% |
| 锡（LME） | 美元/吨 | 20,675 | 0.73% | -2.13% |
| 锡（国内） | 元/吨 | 144,500 | 1.23% | -2.69% |
| 黄金（COMEX） | 美元/盎司 | 1,280 | -1.33% | 11.10% |
| 黄金（国内） | 元/克 | 278 | 0.07% | 5.15% |
| 白银（COMEX） | 美元/盎司 | 17 | -2.02% | 4.61% |
| 白银（国内） | 元/公斤 | 3,855 | 0.65% | -3.50% |
表4：基本金属本周库存变化
| 金属 | 库存（吨） | 周环比 | 月环比 | 同比年初 |
|---|---|---|---|---|
| 铜（LME） | 293,450 | -1.28% | 37.66% | -8.93% |
| 铜（COMEX） | 199,935 | 2.27% | 6.58% | 126.41% |
| 铜（上海期交所） | 0 | -100.00% | -100.00% | -100.00% |
| 铝（LME） | 1,246,875 | -1.72% | -5.65% | -43.48% |
| 铝（上海期交所） | 0 | -100.00% | -100.00% | -100.00% |
| 锌（LME） | 250,700 | -1.84% | 3.68% | -41.40% |
| 锌（上海期交所） | 0 | -100.00% | -100.00% | -100.00% |
| 铅（LME） | 155,125 | -1.54% | -5.63% | -20.43% |
| 镍（LME） | 386,502 | 1.19% | 0.40% | 4.10% |
| 锡（LME） | 1,970 | -4.83% | 2.87% | -47.40% |
投资建议
- 推荐板块：磁材和铝加工，因其估值优势和行业景气度较高。
- 重点关注公司：宁波韵升、明泰铝业、东睦股份。
- 其他可关注公司：亚太科技、正海磁材、盛达矿业。
- 基本金属：四季度需求趋淡，价格可能下行，铜价中枢缓慢上移，基本面最好。
结论
本报告指出，尽管基本金属板块在2017年前三季度表现强劲，但市场对后市价格进一步上涨信心不足，导致股价对业绩增长反应钝化。相比之下，新能源上游行业因长周期景气度较高，对股价向下调整压力较小。因此，推荐关注磁材和铝加工子板块，同时重点关注宁波韵升、明泰铝业和东睦股份等个股。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
