20250223-浙商证券-煤炭行业2024年报业绩前瞻_15页_566kb

煤炭行业2024年年报业绩前瞻总结

一、行业基本情况

2024年，煤炭行业整体呈现产量逐季攀升的态势，全年原煤产量达到4760.788亿吨，同比增长22%。其中，内蒙古产量增长最为显著，四季度产量同比增速高达128.6%，成为全国增量的主要来源。山西产量波动较大，全年产量占比降至26.73%。陕西全年产量7.8亿吨，约占全国总产量的16.39%。

2024年前11个月，原煤进口量达4.77亿吨，同比增长16.27%。其中，炼焦煤和动力煤进口量均呈增长趋势。11月进口量达5357.9万吨，创下年内最高峰。原煤消费量全年47.75亿吨，同比上涨约26.9%，但在一季度出现大幅下滑，四季度达到全年高峰。

价格方面，2024年四季度动力煤、炼焦煤港口价格和坑口价格总体以环比回升、同比下滑为主要趋势。产地价格较同期相对平稳，但各品类同比下降幅度较大，反映出市场供需调整和能源替代趋势加剧。

二、主要公司业绩展望

1. 中国神华

预计2024年全年净利润为570-600亿元，同比下降45%-5%，与市场预期相近。公司通过成本优化、资产减值减少等手段提升了利润韧性。神华的股息率预计2025年在6%左右，具备较强防御性。

2. 永泰能源

预计全年净利润为220亿元，同比下降28.2%。尽管焦煤价格疲软，但公司通过煤电互补经营提高了电力业务韧性，预计焦煤吨毛利同比下降96%。

3. 陕西煤业

预计2024年净利润为2024.2-2136.4亿元，同比小幅下降4.9%-5.9%。公司通过产销量的增加（上半年产量同比增长29%）来弥补价格下跌带来的利润影响，“以量补价”成为主要策略。

4. 淮北矿业

预计全年净利润为61.05亿元，同比下滑19.3%。煤价持续下行成为核心拖累，吨煤毛利同比下降45.6%。公司化工业务在四季度贡献部分利润修复。

5. 国电电力

公司业绩呈现“表观高增，内生承压”的特点，主要依赖投资收益支撑。2024年公司通过转让国电建投股权获得投资收益，而主业利润受电价刚性和资产减值拖累。

三、风险提示

1. 政策不确定性：特朗普政府可能提升美国化石能源产量，影响全球能源价格走势。
2. 国内需求不及预期：煤炭作为大宗商品，与国内经济恢复高度相关，若经济复苏不及预期，将直接影响需求增长。
3. 可再生能源替代加速：尽管煤电仍是主力能源，但新能源装机和储能技术的进步将削弱传统煤电的角色。

行业评级与结论

报告给予煤炭行业“看好”评级，认为在“以量补价+降本增效”逻辑下，2025年行业具有一定韧性。但需高度关注政策波动、能源转型节奏及国际大宗商品价格变动对行业的影响。

结束