医药生物行业研究报告总结
核心内容概览
本报告由中泰证券医药研究团队发布，分析了2022年医药生物行业的投资前景，重点覆盖创新药、特色原料药、生物制品、医疗服务（A+H）及CRO/CDMO等子行业。报告对多个上市公司2021年年报业绩及2022-2023年盈利预测进行了前瞻分析，并给出了“买入”投资建议。
主要观点
- 创新药板块：整体业绩增长较快，商业化能力提升，医保集采影响逐渐消退，部分企业产品进入医保加速放量。
- 特色原料药：受益于疫情及市场扩张，业绩增长稳健，部分企业通过技改和产能扩张进一步提升盈利能力。
- 生物制品：受益于新冠疫苗及HPV疫苗的快速放量，业绩增长显著，部分企业具备全球竞争力。
- 医疗服务（A+H）：受益于消费升级和政策支持，行业增长迅速，龙头企业市场份额持续提升。
- CRO/CDMO板块：作为优质赛道稀缺标的，CMO业务开始爆发，未来市场容量有望持续扩大。
关键信息汇总
创新药(A+H)
| 代码 |
简称 |
市值(亿元) |
2021全年净利润(百万元) |
2021全年增速 |
2022E净利润(百万元) |
2023E净利润(百万元) |
2021PE |
2022PE |
2023PE |
PEG |
逻辑 |
投资建议 |
| 600276.SH |
恒瑞医药 |
3,254.29 |
6328-6645 |
0-5% |
6,485 |
8,341 |
50.18 |
39.02 |
#VALUE! |
##### |
创新药进展快速，商业化队伍进一步调整，医保集采影响逐渐消退 |
买入 |
| 002653.SH |
海思科 |
209.95 |
300-350 |
0-10% |
316 |
384 |
66.46 |
54.68 |
42.37 |
2.63 |
医保降价影响消退；环铂酚开始放量 |
买入 |
| 300558.SH |
贝达药业 |
323.15 |
400-500 |
(-25%)-(-15%) |
465 |
622 |
69.50 |
51.95 |
38.38 |
2.01 |
奥沙替尼上市贡献新增长动能，创新进展快速 |
买入 |
| 000963.SH |
华东医药 |
759.24 |
2538-2679 |
(-10%)-(-5%) |
2,890 |
3,419 |
26.27 |
22.21 |
17.34 |
1.14 |
医保继续保持高增，工业板块开始好转 |
买入 |
| 1177.HK |
中国生物制药 |
1,104.00 |
3325-3463 |
20%-25% |
3,379 |
4,089 |
32.68 |
27.00 |
21.87 |
1.47 |
集采影响消退，主业增速加快 |
买入 |
| 3692.HK |
翰森制药 |
1,060.10 |
2826-3000 |
10-15% |
3,386 |
4,111 |
31.31 |
25.79 |
21.19 |
1.45 |
集采影响消退，创新药板块稳步推进 |
买入 |
| 9688.HK |
再鼎医药-SB |
400.48 |
(-500)-(-200) |
- |
-240 |
-179 |
/ |
/ |
/ |
/ |
尼拉帕利妥在即；通过引进和研发构建起丰富的产品管线 |
买入 |
| 9926.HK |
康方生物-B |
230.00 |
(-900)-(-600) |
- |
-656 |
-360 |
/ |
/ |
/ |
/ |
PD-1单抗上市，双抗K104有望2022Q1获批 |
买入 |
| 1801.HK |
信达生物-B |
587.77 |
350-450 |
- |
-399 |
-234 |
/ |
/ |
/ |
/ |
PD-1大适应症进入医保和爆发放量期，管线丰富，商业化能力强大 |
买入 |
| 688180.SH |
君实生物-U |
470.21 |
300-400 |
- |
371 |
5 |
/ |
/ |
/ |
/ |
PD-1大适应症里程碑迎来实现爆发期，海外商业化在即；中和抗体有望超预期，新冠疫苗丰富 |
买入 |
特色原料药
| 代码 |
简称 |
市值(亿元) |
2021全年净利润(百万元) |
2021全年增速 |
2022E净利润(百万元) |
2023E净利润(百万元) |
2021PE |
2022PE |
2023PE |
PEG |
逻辑 |
投资建议 |
| 603707.SH |
健友股份 |
459.76 |
1090-1105 |
35%-37% |
1,103 |
1,457 |
41.68 |
31.55 |
24.00 |
1.31 |
肝素原料药稳健增长，制剂和CDMO持续放量 |
买入 |
| 002332.SH |
仙鹤制药 |
128.40 |
625-635 |
24%-26% |
631 |
795 |
20.35 |
16.15 |
12.87 |
0.79 |
高壁垒原料药、制剂品种布局不断优化，有望长期保持较快增长 |
买入 |
| 300630.SH |
普利制药 |
226.27 |
550-560 |
35%-37% |
555 |
750 |
40.77 |
30.16 |
22.19 |
1.15 |
产品保持快速获批，国内外双线发力 |
买入 |
| 300702.SH |
天宇股份 |
166.61 |
340-350 |
(-49%)/-(-48%) |
351 |
581 |
47.52 |
28.70 |
22.01 |
1.01 |
技改、中西医产能激进有望在三季度完成 |
买入 |
| 603538.SH |
美诺华 |
50.90 |
170-180 |
2%-8% |
177 |
222 |
28.73 |
22.90 |
17.14 |
0.97 |
CDMO、制剂持续发力，原料品种丰富、客户不断丰富 |
买入 |
| 603520.SH |
司太立 |
147.57 |
320-340 |
34%-42% |
339 |
502 |
43.56 |
29.38 |
20.92 |
0.98 |
碘造影剂API增长稳健，制剂有望逐渐放量 |
买入 |
| 605116.SH |
奥锐特 |
85.05 |
175-185 |
11%-18% |
185 |
216 |
45.97 |
39.38 |
30.59 |
2.04 |
APL重点品种持续发力 |
买入 |
生物制品
| 代码 |
简称 |
市值(亿元) |
2021全年净利润(百万元) |
2021全年增速 |
2022E净利润(百万元) |
2023E净利润(百万元) |
2021PE |
2022PE |
2023PE |
PEG |
逻辑 |
投资建议 |
| 600196.SH |
复星医药 |
1,100.57 |
4395-4762 |
20-30% |
4,449 |
5,370 |
24.74 |
20.49 |
16.99 |
1.20 |
三单抗持续放量，新冠疫苗贡献增量 |
买入 |
| 300122.SH |
智飞生物 |
1,827.68 |
9904-10564 |
200%-220% |
4,690 |
6,029 |
38.97 |
30.31 |
23.80 |
1.39 |
新冠疫苗出海贡献利润弹性，HPV疫苗继续较快增长，自研管线进入收获期 |
买入 |
| 000661.SH |
长春高新 |
1,056.48 |
3777-4091 |
20-30% |
3,842 |
4,915 |
27.50 |
21.50 |
17.19 |
1.04 |
生长激素龙头，稳健增长；鼻咽流感加速放量 |
买入 |
| 002007.SH |
华兰生物 |
537.09 |
1452-1613 |
-10%-0% |
1,869 |
2,459 |
28.74 |
21.84 |
16.13 |
0.86 |
新冠疫苗下半年起贡献增量：回流疫苗稳定增长，13价肺炎疫苗有望自22年起快速放量，二人倍体狂苗即将投产 |
买入 |
| 300841.SH |
康华生物 |
216.34 |
632-653 |
55%-60% |
693 |
850 |
31.22 |
25.45 |
16.82 |
0.86 |
人二倍体狂苗独家生产企业，随产能释放业绩有望持续增长 |
买入 |
| 688276.SH |
百克生物 |
270.45 |
376-418 |
-10-0% |
389 |
651 |
69.49 |
41.54 |
28.27 |
1.22 |
血浆疫苗龙头，重组单抗带状疱疹进入上市倒计时，未来可期，新增疫苗持续增长，常规业务贡献稳定业绩 |
买入 |
医疗服务(A+H)
| 代码 |
简称 |
市值(亿元) |
2021全年净利润(百万元) |
2021全年增速 |
2022E净利润(百万元) |
2023E净利润(百万元) |
2021PE |
2022PE |
2023PE |
PEG |
逻辑 |
投资建议 |
| 300015.SH |
爱尔眼科 |
2,093.79 |
2241-2327 |
30%-35% |
2,315 |
3,110 |
90.44 |
67.33 |
51.64 |
2.80 |
眼科医疗龙头，市场份额和零售价持续提升，未来有望持续保持30%复合增长 |
买入 |
| 600763.SH |
通策医疗 |
564.33 |
714-739 |
45%-50% |
766 |
985 |
73.67 |
57.31 |
44.52 |
2.57 |
区域口腔龙头，省外扩张持续验证，长期市占率有望稳步提升 |
买入 |
| 6078.HK |
海吉亚医疗 |
265.43 |
经济调整+42-458 |
经济调整+40%-45% |
414 |
567 |
64.05 |
46.78 |
34.51 |
1.77 |
民营肿瘤医疗龙头，存量医院破冰+外延扩张落地，未来三年有望保持高速增长 |
买入 |
| 1951.HK |
锦欣生殖 |
202.61 |
经济调整+47-465 |
经济调整+20%-25% |
323 |
531 |
62.75 |
38.14 |
30.46 |
1.44 |
国内辅助生殖行业领先者，后续时期存量医院有望快速恢复，外延扩张稳步推进，龙头地位持续稳固，带来长期成长性 |
买入 |
| 300244.SH |
迪安诊断 |
206.67 |
700-1800（不考虑减值） |
113-125% |
1,435 |
1,385 |
14.40 |
14.92 |
13.83 |
7.00 |
新冠核酸检测试剂盒，国产化替代，公司收入规模快速增加，外延扩张持续推进，龙头地位持续稳固，带来长期成长性 |
买入 |
| 603882.SH |
金域医学 |
426.38 |
2097-2159 |
38-44% |
2,092 |
1,877 |
20.38 |
22.71 |
22.17 |
-4.95 |
新冠检测持续增长，常规业务贡献稳定业绩 |
买入 |
| 9960.HK |
康圣环球 |
56.57 |
0（剔除优先股及发行费） |
- |
80.26 |
106.88 |
70.48 |
52.93 |
40.24 |
2.18 |
疫情波动略有影响，新冠实验室投入持续 |
买入 |
CRO/CDMO
| 代码 |
简称 |
市值(亿元) |
2021全年净利润(百万元) |
2021全年增速 |
2022E净利润(百万元) |
2023E净利润(百万元) |
2021PE |
2022PE |
2023PE |
PEG |
逻辑 |
投资建议 |
| 2269.HK |
药明生物 |
3,439.90 |
2241-2327 |
经济调整+60%-90% |
2,315 |
3,110 |
90.44 |
67.33 |
51.64 |
2.80 |
优质赛道稀缺标的，CMO开始爆发，前瞻性布局ADC，疫苗、双抗外延免疫、多肽等产品，逐步从临床前向临床后转移，依托于创新药的市场，有望持续加大市场容量 |
买入 |
风险提示
- 核心假设不及预期：可能导致业绩不及预期。
- 疫情影响：可能对部分企业业绩产生短期影响。
- 政策扰动：如医保政策、集采政策等可能对行业造成影响。
- 药品质量问题：可能影响企业声誉和市场表现。
投资建议
报告整体对医药生物行业持积极态度，建议投资者关注具备较强创新能力和市场拓展能力的龙头企业，重点关注创新药、生物制品及医疗服务领域的优质标的。
