20211018-万联证券-商业贸易行业跟踪报告_双节带动消费回暖_9月社零同比增速提升至+4.4__7页_1mb

2021年9月中国社会消费品零售总额分析总结

核心内容

2021年9月，我国社会消费品零售总额同比增长 4.4%，较2019年同期增长 7.8%，两年平均增长 3.8%。扣除价格因素后，较2020年同期实际增长 2.5%，较2019年同期实际增长 5.0%。9月社零增速较8月提升 1.9个百分点，主要得益于 中秋国庆双节 的消费刺激以及 8月疫情影响减弱。

主要观点

消费类型分类

• 商品零售：同比增长 4.5%，较8月提升 1.2个百分点。
• 餐饮收入：同比增长 3.1%，较8月提升 7.6个百分点，在双节刺激下显著恢复。

地区分类

• 城镇消费品零售额：同比增长 4.2%，两年平均增长 3.7%。
• 乡村消费品零售额：同比增长 5.4%，两年平均增长 4.7%，增速略高于城镇。

网上零售

• 1-9月全国网上零售额：同比增长 18.5%，累计达 91871亿元。
• 实物商品网上零售额：同比增长 15.2%，占社零总额的 23.6%。
• 非实物商品网上零售额：同比增长 23.9%，显示线上消费持续增长。

关键信息

细分品类表现

类别	同比增速	零售额（亿元）
粮油食品	+9.2%	1506
饮料	+10.1%	262
中西药品	+8.6%	508
金银珠宝	+20.1%	263
烟酒	+16.0%	490
文化办公用品	+22.6%	396
服装鞋帽/针纺织品	-4.8%	1063
家电和音像器材	+6.6%	739
日用品	+0.5%	584
通讯器材	+22.8%	508
石油及制品	+17.3%	1840
家具	+3.4%	151
建筑及装潢材料	+13.3%	175

双节影响

• 中秋国庆双节显著提振了居民消费，推动社零增速提升。
• 餐饮收入恢复正增长，而商品零售增速略有提升。

投资建议

• 在下半年经济工作重点“稳消费”和“双十一”购物节临近的背景下，国内消费将小幅恢复增长。
• 建议关注 黄金珠宝、化妆品 等行业，因其表现突出，增长潜力较大。

风险提示

• 疫情零星爆发风险：可能影响消费复苏进程。
• 消费恢复不及预期风险：若经济复苏不及预期，消费增长可能放缓。
• 政策风险：如对美容贷广告的限制、化妆品整治等政策可能对行业产生影响。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数

• 基准指数为 沪深300指数。

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