20200616-新时代证券-商业贸易行业投资月报_5月社零总额同比增速-2.8_市场消费活力持续恢复_13页_945kb

报告摘要

5月社零总额同比增速-2.8%，市场消费活力持续恢复

核心内容概览

2020年5月，我国社会消费品零售总额（社零）为31973亿元，同比下降2.8%，降幅较4月份收窄4.7个百分点。这表明消费市场正在逐步恢复，经济运行向常态化复苏。同时，网上零售额同比增长4.5%，其中吃、用类实物商品保持高增长，穿类商品则出现下滑但降幅收窄。消费活力的持续恢复为相关行业带来了新的机遇，特别是必选消费和线下消费板块。

主要观点

社零总额逐步回暖：尽管5月社零总额仍同比下降，但降幅明显收窄，显示出消费市场持续回升的态势。
城镇消费恢复更快：城镇消费品零售额同比下降2.8%，乡村下降3.2%，城镇消费恢复速度明显快于乡村。
线上消费表现亮眼：1-5月份网上零售额同比增长4.8%，实物商品网上零售额增长11.5%，占社零总额比重提升至24.3%。
基本生活类商品增长显著：粮油、食品、日用品等基本生活类商品保持高增长，消费升级类商品如化妆品、通讯器材、家电等增幅由负转正。
餐饮和住宿业逐步改善：餐饮收入同比下降18.9%，降幅较4月收窄12.2个百分点；外卖等线上餐饮服务增长迅速，限额以上住宿和餐饮业通过公共网络实现的餐饮收入同比增长超20%。
CPI涨幅持续回落：5月CPI同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.9个百分点，食品价格回落是主要拉动力。
经济复苏态势明显：非制造业商务活动指数和物流业景气指数均显示市场活力逐步恢复，铁路客流环比增长37.6%，反映出行需求快速回升。

关键信息

1. 社零总额与消费结构变化

5月社零总额为31973亿元，同比下降2.8%，降幅较4月收窄4.7个百分点。
按消费类型划分，商品零售额同比下降0.8%，餐饮收入同比下降18.9%，降幅较4月收窄12.2个百分点。
网上零售额同比增长4.5%，实物商品网上零售额增长11.5%，占社零总额比重为24.3%。
吃类商品网上零售额同比增长37%，用类增长14.9%，穿类下降6.8%，但降幅收窄。

2. 消费板块恢复情况

城镇社零降幅收窄效果更明显，恢复速度快于乡村。
必选消费板块（如超市）保持稳定增长，可重点关注。
线下消费逐渐恢复，区域百货龙头如王府井、天虹股份等值得关注。

3. CPI与物价走势

5月CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9个百分点，连续四个月回落。
食品价格回落仍是CPI下降的主要动力，猪肉价格连续3个月回落，鸡蛋和鲜菜价格也有所下降。
后期市场价格稳中有降可能性较大，全年CPI呈现“前高后低”趋势。

4. 经济复苏与市场活力

非制造业商务活动指数为53.6%，较4月上升0.4个百分点。
批发和零售业商务活动指数连续三个月在荣枯线以上，住宿业自2月以来首次升至荣枯线以上。
中国物流业景气指数回升至54.8%，铁路日均发送旅客人次环比增长37.6%，反映出行需求快速回升。

行业与公司建议

推荐关注板块：必选消费（如超市）、线下百货龙头（如王府井、天虹股份）。
推荐评级：维持推荐，行业指数表现强于市场基准（沪深300指数）。
风险提示：宏观经济风险、消费下行风险、公司业绩不及预期。

估值与分析说明

报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

总结

5月社零总额虽仍为负增长，但降幅收窄表明消费市场正在逐步回暖。城镇消费恢复快于乡村，线上消费表现强劲，尤其是吃、用类商品。基本生活类商品增长显著，消费升级类商品销售改善。CPI涨幅持续回落，食品价格回落是主要因素。非制造业和物流业指标回升，铁路客流增长显示市场活力恢复。短期波动不影响长期消费向好趋势，建议关注必选消费和线下百货龙头。

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