电车起航_风光犹存_45页_1mb

电气设备新能源行业2018投资策略总结

核心结论

• 2018年新能源汽车需求量预计为100万辆，同比增长24%。
• 新能源汽车产业链中，三元正极材料需求增长最快，价格稳定，为首选子行业。
• 负极和电解液需求与电芯同步，价格相对稳定，可作为重要投资领域。
• 隔膜和电芯因产能释放和上下游挤压，价格和盈利面临较大压力，需谨慎观望。
• 光伏行业应关注供需格局良好、盈利稳定的环节；风电有望在连续两年低迷后迎来新的增长周期。
• 电力设备板块具备一定的防御性，适合低估值标的；工控板块受益于智能制造，需关注先行指标。

新能源汽车需求预测

2018年新能源乘用车需求量预测

• 2018年新能源乘用车需求量约为77万辆，同比增长约20%。
• A00级车型需求量预计达45万辆，增速50%。
• A0及以上车型需求量预计达20万辆，增速37%。

2018年新能源客车需求量预测

• 2018年新能源客车需求量预计为9.1万辆，同比下滑13.1%。
• 需求量主要由替换需求支撑，预计2018-2020年替换需求复合增速达84%。

2018年新能源专用车需求量预测

• 2018年新能源专用车需求量预计为14.6万辆，全年同比略减5%。

2018年新能源汽车总需求量

• 2018年新能源汽车总需求量预计为100万辆，同比增长24%。
• 预计2020年新能源汽车需求量为178万辆，略低于工信部规划增速。

单车带电量预测

• 2018年纯电动乘用车单车带电量预计为32KWh，同比增长20%。
• 纯电动客车和专用车单车带电量维持平稳，增速为5%。

动力电池需求预测

• 2018年动力电池需求量预计为44GWh，同比增长21%。
• 三元电池需求量预计为24.7GWh，渗透率接近56%。
• 磷酸铁锂电池需求量预计为18.3GWh，同比下降2%。

三元正极材料市场分析

• 三元正极材料价格预计上涨5%-10%，均价为22.5-23.5万元/吨。
• NCM523正极材料需求量预计为2.9万吨，同比增长25%。
• 高镍三元（含622、811、NCA）正极材料需求量预计为1.6万吨，同比增长112%。
• 三元正极材料市场规模预计为112亿元，同比增长58%。

负极、电解液市场分析

• 负极材料价格预计下降5%，市场规模约18.5亿元，同比增长20%。
• 人造石墨均价预计为5.3万元/吨，硅碳负极价格稳定。
• 电解液价格预计下降5%，市场规模约43.2亿元，同比增长10%。
• 电解液均价预计为4.8万元/吨，六氟磷酸锂均价接近成本线。

隔膜与电芯市场分析

• 隔膜价格预计下降30%，市场规模约15.1亿元，同比下降19%。
• 湿法隔膜均价预计为2.4元/平，干法隔膜均价预计为1.7元/平。
• 电芯价格预计下降15%-20%，市场规模约553亿元，同比下降4%。

重点投资标的

• 上游资源公司：华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）。
• 中游三元正极材料：杉杉股份（600884.SH）。
• 负极材料：璞泰来（603659.SH）。
• 电解液材料：天赐材料（002709.SZ）。
• 电机电控：宏发股份（600885.SH）、汇川技术（300124.SZ）。

风险提示

• 政策风险
• 市场竞争加剧
• 产品替代风险
• 宏观经济波动风险
• 利率变化风险

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：首次

光伏与风电分析

• 光伏行业需关注供需格局良好、盈利稳定的环节，如多晶硅料、单晶硅片、电池片。
• 风电行业在大规模核准项目和弃风率改善背景下，有望迎来新的增长周期。
• 通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）等具备成本优势的公司值得关注。

电力设备与工控板块

• 电力设备板块受宏观经济影响较小，适合关注低估值防御性标的。
• 工控板块受益于智能制造，需关注具备技术优势和延展性的企业。
• 汇川技术（300124.SZ）在电机电控领域具备全球竞争力。

图表目录摘要

• 图1：CAFC积分和NEV积分关系
• 图2：新能源乘用车分车型消费意愿情况
• 图3：2018年前新能源乘用车需求量预测
• 图4：2020年前新能源车需求量预测
• 图5：2018年动力三元电池需求量预测
• 图6：单吨NCM523材料主流工艺的制备成本构成变化
• 图7：国内负极材料供需情况
• 图8：国内负极材料价格
• 图9：国内电解液材料供需情况
• 图10：国内动力电解液材料价格
• 图11：国内隔膜材料供需情况
• 图12：国内隔膜材料价格
• 图13：国内电池供需情况
• 图14：国内电池价格
• 图15：国内主要正极行业龙头集中度
• 图16：国内主要正极企业毛利率
• 图17：国内主要负极行业龙头集中度
• 图18：国内主要负极企业毛利率
• 图19：国内主要电解液行业龙头集中度
• 图20：国内主要电解液企业毛利率
• 图21：国内主要隔膜行业龙头集中度
• 图22：国内主要隔膜企业毛利率
• 图23：国内主要电池行业龙头集中度
• 图24：国内主要电池企业毛利率
• 图25：2017全球光伏装机
• 图26：2018全球光伏装机预测
• 图27：韩国、德国为中国主要硅料进口国
• 图28：中国多晶硅市场仍有近40%的国产替代空间
• 图29：国内外主要多晶硅生产商成本对比
• 图30：2018年底国内将达到38.2万吨名义产能
• 图31：各环节企业可达最高毛利率
• 图32：电池行业主要企业生产成本一览
• 图33：各路线高效电池市场占比将逐步提高
• 图34：单晶硅片市场占有率
• 图35：风电发电成本更低
• 图36：风电距离发电端平价上网差距小
• 图37：2017年我国风电弃风率出现改善
• 图38：截止2017年，核准待建项目达114.6GW
• 图39：风电龙头企业市场份额
• 图40：电网投资及增速
• 图41：主要城市平均停电时间
• 图42：主要国家平均停电时间
• 图43：汇川电梯一体化控制系统
• 图44：制造业PMI指数

表格目录摘要

• 表1：新一轮补贴变动，不同续航里程纯电动乘用车盈利能力
• 表2：2018年前纯电动乘用车分车型需求量预测
• 表3：新能源客车需求量预测
• 表4：新一轮补贴变动，不同续航里程纯电动专用车盈利能力
• 表5：2018年单车平均带电量预测
• 表6：新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第1批）纯电动乘用车续航里程和能量密度变化
• 表7：动力电池需求预测
• 表8：动力电池正极材料对比
• 表9：2018年补贴对不同电池能量密度下补贴系数调整
• 表10：新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第1批）不同车型三元锂电池和磷酸铁锂电池占比
• 表11：三元和锂电需求预测
• 表12：不同结构电池对应正极材料需求预测
• 表13：动力电池正极材料市场规模测算
• 表14：单吨NCM523材料主流工艺的制备成本
• 表15：动力电池负极材料市场规模测算
• 表16：动力电池电解液市场规模测算
• 表17：动力电池隔膜市场规模测算
• 表18：动力电池市场规模测算
• 表13：2018年光伏电价
• 表14：光伏电站内部收益率测算
• 表15：2018年光伏装机测算
• 表16：光伏装机成本测算
• 表17：全球多晶硅需求量预测
• 表18：晶硅电池平均转换效率
• 表19：单晶硅片的非硅成本已经越来越接近多晶
• 表20：补贴持续退坡或将刺激风电抢装
• 表21：国内已建和待建的部分柔直项目