20220420-国信证券-商贸零售行业双周报暨一季报前瞻_3月社零受疫情影响下滑3.5_一季度龙头经营韧性依旧突出_10页_738kb

商贸零售行业双周报暨一季报前瞻总结

核心内容

本报告为商贸零售行业双周报，同时对一季报进行前瞻分析，维持板块“超配”评级。尽管短期受疫情影响消费受到压制，但头部企业凭借产品力、多渠道布局、供应链优势等，展现出较强的经营韧性。建议投资者关注具备基本面支撑的细分行业龙头。

主要观点

1. 美妆行业：受整体消费环境承压及监管趋严影响，行业分化趋势加速。头部品牌公司具备较强经营韧性，且以电商销售为主，受疫情影响较小。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等。
2. 医美行业：处于渗透率快速提升阶段，终端需求旺盛，行业规范化为龙头企业创造发展机会。重点推荐爱美客、华熙生物等。
3. 商超百货行业：短期疫情下，消费者囤货及宅家需求推动生鲜等必选品类增长，叠加CPI上行预期，商超同店表现良好。长期来看，随着社区团购冲击减弱，商超板块将回归对供应链等核心优势的重视。建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

关键信息

一季报前瞻

• 美妆板块：预计2022年一季度增速优于行业平均水平，头部企业增长稳健。
• 医美板块：行业渗透率提升，终端需求旺盛，龙头企业增长潜力较大。
• 黄金珠宝板块：尽管3月受疫情影响，但头部品牌通过加速开店仍保持一定增长。
• 电商运营板块：部分公司表现分化，建议关注具备电商优势的企业。
• 商超板块：预计在疫情下实现经营修复性增长，重点关注供应链优势企业。

社零数据跟踪

• 3月社零总额：同比下降3.5%，主要受疫情影响。
• 一季度社零总额：108,659亿元，同比增长3.3%（实际增长1.3%）。
• 零售业态表现：
  • 线下业态：超市、便利店、专业店、专卖店增长稳健，百货店下降。
  • 线上业态：网上零售额同比增长6.6%，渗透率提升至23.2%。
• 必选品类增长：
  • 粮油食品：+12.5%
  • 饮料：+12.6%
  • 烟酒：+7.2%
  • 日用品类：-0.8%
  • 文化办公用品：+9.8%
  • 中西药品：+11.9%
• 可选品类表现低迷：
  • 化妆品：-6.3%
  • 服装：-12.7%
  • 黄金珠宝：-17.9%
• 耐用消费品：家电类、家具类一季度分别增长5.9%、-7.1%，3月分别下降4.3%、-8.8%。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 疫情反复
• 线下展店不及预期
• 新品推出不及预期

投资建议

建议积极关注具备基本面支撑的细分行业龙头，重点关注美妆、医美、黄金珠宝及商超百货板块。各板块龙头公司表现出较强的经营韧性，有望在行业分化中脱颖而出。