20260513-国信证券-商贸零售行业5月投资策略暨年报_一季报总结_板块整体低位复苏_个股分化凸显长效价值_13页_854kb

商贸零售行业5月投资策略暨年报&一季报总结

核心内容

2026年5月，商贸零售行业整体处于低位复苏阶段，但个股表现分化明显，显示出不同企业在市场中的竞争与成长潜力差异。2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，而2026年一季度社零销售额达到127,695亿元，同比增长2.4%，增速较2025年四季度加快0.7个百分点。除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%，消费市场整体延续平稳向好态势。

主要观点

• 行业整体增速平稳，复苏力度偏弱：尽管消费市场在政策支持和节日促销推动下有所回暖，但整体增速仍处于低位，市场复苏仍需时间。
• 细分板块及个股表现分化：不同行业和企业之间存在显著的业绩差异，部分企业受益于政策及市场变化，表现出较强的盈利能力与增长潜力。
• 政策与市场驱动行业复苏：2026年一季度，促消费专项行动、以旧换新政策、以及“618”年中大促的启动，为行业带来了新的增长机会。
• 龙头公司长期布局价值凸显：在行业整体承压的背景下，具备较强竞争力和战略布局的企业展现出稳健的业绩表现。

关键信息

• 消费行业增速：2025年全年增长3.7%，2026年一季度增长2.4%，其中除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。
• 线上消费增长：2026年一季度全国网上商品和服务零售额同比增长8.0%，其中实物商品网上零售额增长7.5%，占社零总额的24.8%。
• 线下零售分化：便利店与超市表现较好，同比增速分别为8.3%和5.1%，而专业店与百货店则增长乏力。
• 跨境出海行业景气度延续：跨境电商进出口总额同比增长8.5%，行业整体增长态势良好，龙头企业受益于产品创新与市场拓展。

行业分析

美容护理行业

• 增长趋稳，盈利承压：受春节错期、促销周期压缩、新品平淡及国际品牌回归等因素影响，部分国货品牌盈利承压。
• 个股表现分化：如绿联科技、壹网壹创、吉宏股份等公司因产品创新或新业务拓展而表现突出。

黄金珠宝行业

• 行业整体好转，分化持续：一季度社零销售额增长12.6%，但不同品类需求分化明显。
• 投资金与一口价产品表现差异：投资金企业营收增长较快，但毛利承压；一口价产品企业表现相对优异，部分品牌通过提价带动毛利率提升。

跨境出海行业

• 景气度延续，增量业务驱动：行业整体保持增长，龙头企业通过多元化产品结构和市场布局有效应对外部扰动。
• AI+赋能业务：AI技术在客服、精准营销、供应链协同等环节的深入应用，推动了企业的降本增效与产品创新。

线下零售行业

• 整体承压，调改进行时：传统百货店和品牌专卖店表现疲软，但便利店与超市因刚需属性表现较好。
• 优化供应链与自有品牌建设：企业通过优化供应链效率和建设高质价比自有品牌矩阵，逐步改善业绩。

投资建议

• 维持“优于大市”评级：整体板块虽处低位，但龙头公司长期布局价值凸显，未来有望迎来估值修复。
• 重点推荐板块及个股：
  1. 跨境出海：推荐安克创新、小商品城、焦点科技等，受益于AI+赋能和产品创新。
  2. 美容护理：推荐珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、若羽臣、登康口腔等，具备多品牌矩阵和平台化机制。
  3. 黄金珠宝：推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份、六福集团等，具备高毛利“一口价”产品力优势。
  4. 线下零售：推荐名创优品、家家悦、重百集团等，受益于供应链优化与自有品牌建设。

风险提示

• 消费复苏不及预期：宏观经济环境变化可能影响消费市场复苏节奏。
• 行业竞争加剧：各细分领域竞争加剧，可能压缩企业利润空间。
• 企业管理层变化：管理层变动可能影响企业战略执行与业绩表现。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

整体来看，商贸零售行业在2026年一季度展现出一定的复苏迹象，但行业整体增速仍较低，个股表现分化明显。在政策支持和市场变化的双重驱动下，部分龙头企业表现出较强的盈利能力和增长潜力。未来，随着“618”年中大促和外需复苏，板块有望迎来新的增长机会。