商贸零售行业三季报总结暨11月投资策略：行业淡季板块基本面平稳过渡，个股分化仍在加剧-20231109-国信证券-22页_2mb

报告摘要

商贸零售行业三季报总结暨11月投资策略

核心内容

行业整体表现

2023年前三季度社会消费品零售总额为34.21万亿元，同比增长6.8%。
单Q3社零总额同比增长4.23%，较Q2明显放缓，但整体仍呈现平稳复苏。
服务零售额增速18.9%，高于商品零售额增速13.4pct。
线上零售渗透率已达31.94%，同比提升2.02pct。
线下业态表现相对平淡，多数龙头公司收入仅恢复至2019年Q3水平的60-70%。

各细分行业表现

黄金珠宝行业

2023年前三季度黄金珠宝社零增速12.2%，Q3增速1.92%，显著放缓。
随着Q4低基数及积极因素延续，全年业绩预期有望提振。
板块营收增长9.64%，归母净利润增长15.05%。
金价上行、产品升级和机制提效是推动盈利的重要因素。
个股表现分化，老凤祥、潮宏基、周大生等龙头表现较好，其中老凤祥归母净利润增速达48.52%。

化妆品行业

2023年前三季度化妆品社零增速2.64%，略低于整体社零增速。
Q3为传统销售淡季，公司间分化加剧，头部国货品牌表现更优。
化妆品板块营收增长5.96%，归母净利润增长16.71%。
头部公司如珀莱雅、贝泰妮、丸美股份等实现显著增长，珀莱雅线下收入增速达46.24%。
毛利率大幅提升，销售费用率有所上升，部分公司通过费用管控实现利润增长。

医美行业

Q3医美行业增速放缓，但中长期成长趋势不改。
合规趋严利好龙头集中度提升，供给端新品有望刺激需求。
爱美客、朗姿股份等公司实现显著利润增长，朗姿股份归母净利润增速达339.57%。
爱美客毛利率达95.07%，同比提升0.13pct，产品如濡白天使表现优异。

跨境电商行业

2023年前三季度跨境电商出口同比增长17.7%，表现持续高景气。
欧美和东南亚市场表现突出，安克创新、吉宏股份等公司实现高增长。
跨境电商板块营收增长显著，安克创新、赛维时代等公司归母净利润增速亮眼。
供应链效率优化、政策支持及海外需求回暖是行业持续增长的关键。

投资建议

维持板块“超配”评级，四季度消费复苏及政策利好将激发市场活力。
美容护理：推荐福瑞达、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等，双11大促有望提振消费需求。
跨境电商：推荐小商品城、安克创新、赛维时代等，海外需求回暖及政策利好推动行业扩容。
黄金珠宝：推荐老凤祥、周大生、潮宏基等，婚庆需求释放及金价预期上行利好板块。
百货商超：推荐百联股份、重庆百货、家家悦等，客流恢复及业态转型提升竞争力。

风险提示

宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能影响整体消费水平。
新品推出不及预期：部分公司可能因新品表现不佳影响业绩增长。
政策变动：政策调整可能对行业格局产生影响。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2023E EPS	2024E EPS	2023E PE	2024E PE
600612.SH	老凤祥	买入	59.10	237	4.53	5.33	13.05	11.09
600223.SH	福瑞达	买入	10.14	103	0.33	0.43	31.09	23.69
603605.SH	珀莱雅	买入	111.00	440	2.91	3.69	38.19	30.09
300896.SZ	爱美客	买入	330.77	716	8.84	12.54	37.42	26.38

图表目录（摘要）

图1：中国社会消费品零售总额及同比增速
图2：必选品类增速情况
图3：可选品类增速情况
图4：实物商品网上零售额增速及占比
图5：线上零售渗透率
图6：线下业态增速
图7：百货商超头部公司业绩恢复情况
图8：金银珠宝类社零数据
图9：黄金珠宝指数行情走势
图10：黄金珠宝板块营收增长情况
图11：黄金珠宝板块归母净利润增长情况
图12：黄金珠宝板块上市公司收入增速
图13：黄金珠宝板块上市公司归母净利润增速
图14：黄金珠宝板块盈利能力变化
图15：黄金珠宝板块费用率变化
图16：化妆品限额以上零售总额增速
图17：化妆品头部企业增速与社零对比
图18：美容护理指数行情走势
图19：化妆品板块分季度营收增长
图20：化妆品板块分季度归母净利润增长
图21：化妆品公司分季度营收情况
图22：化妆品公司分季度营收增速
图23：化妆品公司分季度归母净利润情况
图24：化妆品公司分季度归母净利润增速
图25：化妆品板块分季度毛利率、净利率
图26：化妆品板块分季度费用率
图27：各公司毛利率情况
图28：各公司净利率情况
图29：各公司销售费率情况
图30：各公司研发费率情况
图31：医美指数行情走势
图32：医美板块个股分季度营收情况
图33：医美板块个股分季度归母净利润情况
图34：医美板块个股分季度毛利率情况
图35：医美板块个股分季度销售费用率情况
图36：医美板块个股分季度管理费用率情况
图37：医美板块个股分季度研发费用率情况
图38：爱美客单季度营收、利润增长情况
图39：朗姿股份单季度营收、利润增长情况
图40：跨境电商指数行情走势
图41：跨境电商板块个股分季度营收情况
图42：跨境电商板块个股分季度归母净利润情况
图43：跨境电商板块个股分季度毛利率情况
图44：跨境电商板块个股分季度销售费用率情况
图45：跨境电商板块个股分季度管理费用率情况
图46：跨境电商板块个股分季度研发费用率情况

重点公司盈利预测及投资评级

代码	公司简称	股价（2023-11-8）	总市值（亿元）	2023E EPS	2024E EPS	2023E PE	2024E PE	ROE (%)	PEG (23E)	投资评级
300957.SZ	贝泰妮	77.79	330	2.48	3.03	60.14	25.65	18.93	1.15	买入
603605.SH	珀莱雅	111.00	440	2.88	2.91	58.09	38.19	23.19	1.11	买入
300740.SZ	水羊股份	15.28	60	0.32	0.78	47.13	19.66	7.15	0.14	增持
300896.SZ	爱美客	330.77	716	5.84	8.84	96.98	37.42	21.61	0.73	买入
002612.SZ	朗姿股份	21.48	95	0.04	0.52	764.02	41.31	0.56	0.03	增持
300856.SZ	科思股份	63.93	108	2.29	4.27	22.75	14.98	19.95	0.17	增持
002867.SZ	周大生	14.58	160	1.00	1.30	14.10	11.22	18.05	0.37	买入
002345.SZ	潮宏基	6.31	56	0.22	0.46	23.47	13.72	5.62	0.13	增持
600612.SH	老凤祥	59.10	237	3.25	4.53	13.17	13.05	16.79	0.33	买入
600223.SH	福瑞达	10.14	103	0.04	0.33	236.84	31.09	1.22	0.04	买入