银行：专题报告：十年回顾,资产质量的历史与未来_24页_1mb
报告摘要
银行业资产质量分析与投资建议总结
核心内容
- 银行资产质量与宏观经济及信贷结构密切相关。
- 银行资产质量压力最大的时刻已过，当前处于第二轮边际改善阶段。
- 房地产贷款风险有所上升，但整体影响可控。
- 上市银行通过“净表计划”和拨备计提，显著提升了资产质量的稳健性。
- 当前银行板块估值处于低位，具备配置价值，维持“超配”评级。
主要观点
1. 银行资产质量压力已缓解
- 信贷结构调整：自2011年起，银行逐步减少对高风险行业（如制造业、批零业）的贷款投放，转向个人住房贷款和城投基建贷款，从而降低整体信贷风险。
- 历史比较：即便在2018~2020年工业企业利润恶化及疫情影响下，银行资产质量仍好于2015年，说明风险已充分释放。
- 未来展望：随着房地产贷款风险上升及地方政府隐性债务监管加强，信贷结构可能略有调整，但整体风险水平预计仍将低于2015年峰值。
2. 房地产贷款风险增加但可控
- 房地产风险：房地产对公贷款不良率持续上升，但工业和批零行业不良率已大幅下降，整体风险不会超过2015年水平。
- 风险敞口测算：当前银行对房地产行业的风险敞口约占贷款总额的13%，若房地产风险与工业和批零行业相当，高风险行业贷款占比约为31%，仍低于2014年水平。
- 拨备充足：近年来拨备计提力度明显提升，足以应对2015年强度的资产质量冲击。
3. 资产质量边际改善进行中
- 工业企业偿债能力回升：2021年以来，工业企业偿债能力持续改善，带动银行不良生成率回落。
- PPI与工业品价格关联：PPI同比、工业品价格同比增速与工业企业偿债能力高度相关，影响银行资产质量。
- 非上市银行压力较大：非上市银行资产质量压力仍较大，主要因为其客户群体以中小企业为主，偿债能力改善有限。
4. “净表计划”降低潜在不良
- 关注贷款与逾期贷款下降：关注贷款率、关注类贷款余额、逾期率及逾期贷款总额均较峰值下降。
- 非信贷风险暴露：非信贷资产大幅计提拨备，风险充分暴露。
- 拨备覆盖率与拨贷比提升：上市银行拨备计提力度及覆盖率显著提高，增强了未来业绩的确定性。
关键信息
- 行业评级：维持“超配”评级，当前银行板块估值处于历史低位，与基本面趋势背离。
- 个股推荐：继续推荐宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行、招商银行、成都银行等优质中小银行。
- 投资指标：建议关注“信贷成本率/不良生成率”指标，该指标高于100%说明拨备超额计提，业绩更稳健。
- 风险提示：宏观经济大幅下行可能对银行净息差和不良贷款产生负面影响。
投资建议
- 行业配置：银行板块具备配置价值，未来景气度有望持续回升。
- 个股选择：优选“信贷成本率/不良生成率”指标表现良好的银行，以规避资产质量风险。
- 关注点：应持续关注房地产销售数据、工业企业偿债能力、PPI走势及银行拨备覆盖率等关键指标。
风险提示
- 宏观经济风险：若经济大幅下行，可能对银行净息差和不良贷款产生负面影响。
- 政策变化：房地产贷款监管、地方政府隐性债务监管等政策变化可能对信贷结构产生影响。
- 数据完整性：报告所用数据来源于公开渠道，不保证其完整性或准确性。
重要财务指标
| 指标 | 说明 |
|---|---|
| 关注贷款率 | 持续降低，显示风险出清 |
| 逾期贷款总额 | 较峰值下降，风险降低 |
| 拨备覆盖率 | 显著提升，增强抗风险能力 |
| 拨贷比 | 提升，反映拨备计提力度增强 |
| 信贷成本率/不良生成率 | 高于100%，说明拨备超额计提 |
表格数据（部分）
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（十亿元） | 2021E EPS | 2022E EPS | 2021E PE | 2022E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002142.SZ | 宁波银行 | 买入 | 38.20 | 230 | 2.88 | 3.46 | 13.3 | 11.0 |
| 603323.SH | 苏农银行 | 增持 | 5.37 | 10 | 0.63 | 0.76 | 8.5 | 7.1 |
| 601128.SH | 常熟银行 | 买入 | 6.53 | 18 | 0.78 | 0.96 | 8.4 | 6.8 |
| 002839.SZ | 张家港行 | 增持 | 5.81 | 11 | 0.61 | 0.75 | 9.5 | 7.8 |
| 600036.SH | 招商银行 | 增持 | 53.09 | 1336 | 4.40 | 5.05 | 12.1 | 10.5 |
| 601838.SH | 成都银行 | 买入 | 12.69 | 46 | 2.04 | 2.46 | 6.2 | 5.1 |
图表目录（关键图示）
- 图1：2010年GDP增长小高峰
- 图2：2010年样本银行信贷投向
- 图3：2011年后房地产固定资产投资增速回落
- 图4：南华工业品指数持续下跌
- 图5：工业企业偿债能力恶化影响银行资产质量
- 图6：制造业固定资产投资增速回落
- 图7：工业及批零行业贷款占比下降
- 图8：样本银行信贷结构变化
- 图9：工业和批零行业不良率高于其他行业
- 图10：20家上市银行2021年信贷结构
- 图11：2018~2020年工业企业利润恶化但银行资产质量仍好于2015年
- 图12：银行总资产增速难以超过10%
- 图13：银行板块估值与房地产销售数据关联
- 图14：上市地产公司权益乘数提升
- 图15：银行板块平均PE
- 图16：银行板块平均PB
- 图17：上市银行拨备计提力度足以应对2015年冲击
- 图18：银行不良生成率高位但有边际改善
- 图19：不良生成率拐点与工业企业偿债能力拐点一致
- 图20：规模以上工业企业偿债能力持续改善
- 图21：工业企业偿债能力与PPI、工业品价格增速高度相关
- 图22：不良贷款确认更加严格，不良偏离度降低
- 图23：大中型工业企业偿债能力两次明显改善
- 图24：不良率可作为不良生成率替代指标
- 图25：非上市银行资产质量压力大
- 图26：关注贷款率持续下降
- 图27：逾期贷款总额下降
- 图28：非信贷减值损失大幅增加
- 图29：拨备计提力度提升且超额计提
- 图30：拨备覆盖率回升
- 图31：拨贷比回升
- 图32：不同银行“信贷成本率/不良生成率”差异显著
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
