20180911-天风证券-银行行业专题研究_银行资产质量十年沉浮录_基于细分行业的视角_26页_1mb

银行资产质量十年沉浮录总结

核心内容

本文从2008年至2018年上半年的十年间，分析了中国商业银行的资产质量变化趋势，重点从行业细分角度探讨不良贷款的成因及趋势，并对上市银行的风控水平和信贷结构调整进行评估。同时，提出了投资建议与风险提示，为投资者提供决策参考。

主要观点

• 不良贷款的历史演变：不良贷款自1979年“拨改贷”后逐渐成为银行关注的重点，1998年底达到33%的高点，被外界称为“技术性破产”。此后，通过政策性剥离，不良贷款逐步下降，2008年标志着全面商业化运作的开始。

• 不良贷款的结构变化：制造业和批发零售业是不良贷款的主要来源，贡献度高。随着住房按揭贷款占比的上升，经济下行对不良贷款的影响显著减弱，住房按揭不良暴露程度低，成为贷款质量的稳定支撑。

• 不良贡献度模型：不良贷款的行业贡献度由不良暴露程度和贷款占比共同决定，通过拆解行业不良暴露程度和贷款占比，可以更清晰地识别不良贷款的主因和趋势。

• 上市银行风控水平差异：股份行（如兴业、招商）在风控方面表现优于大行，而大行（如中行、农行）也在逐步改善。不良暴露程度的均值和偏离度是衡量银行风控水平的重要指标。

• 信贷结构调整：零售贷款（尤其是住房按揭和信用卡）占比显著上升，标志着银行从对公贷款向零售贷款转型。这种结构变化对不良贷款的生成有深远影响。

• 投资建议：以大行作为防御性投资，选择风控优异的股份行作为进攻性配置，如兴业银行、平安银行等。

关键信息

行业不良暴露与贷款占比

• 不良暴露程度高的行业：制造业（2.2）、批发零售业（2.7）、采矿业（2.1）、农林牧渔业（2.1）。
• 贷款占比高的行业：住房按揭（19.48%）、制造业（15.06%）、批发零售业（11.17%）、房地产（6.41%）、信用卡（4.50%）、采矿业（2.19%）。

银行不良贡献度

• 不良贡献度 = 不良暴露程度 × 贷款占比。
• 制造业和批发零售业是不良贡献度的主要来源。
• 住房按揭不良暴露程度低，成为稳定资产质量的重要因素。

上市银行不良贡献度分析

• 大行：不良贡献度整体趋降，中行、农行表现较好。
• 股份行：不良贡献度整体上升，尤其是兴业、招商、平安表现突出。
• 不良暴露程度：兴业、招商、平安在不良暴露程度方面表现较好。

零售转型与信贷结构调整

• 零售贷款占比显著上升，住房按揭和信用卡成为主要增长点。
• 零售贷款的不良暴露程度相对较低，成为银行资产质量的支撑。
• 信贷结构调整对不良贷款的控制有重要影响，银行需关注对公不良高发行业的压降。

投资建议

• 防御性配置：四大行（工行、建行、中行、农行）住房按揭占比高，不良暴露程度低，资产质量相对稳定。
• 进攻性配置：股份行中，兴业银行、平安银行等因良好的风控能力和信贷结构调整表现优异，具有较好的增长潜力。

风险提示

• 外部环境不确定性上升，如贸易摩擦、经济下行压力等。
• 经济超预期下行可能导致不良贷款增加，需密切关注。

重点标的推荐

图表与模型

• 不良贡献度模型：通过不良暴露程度和贷款占比的乘积，可更准确评估各行业对银行不良贷款的贡献。
• 行业不良暴露程度与贷款占比：分析各行业不良暴露程度与贷款占比，有助于识别不良贷款的主因。
• 信贷结构调整：零售贷款占比的提升是银行转型的重要标志，对不良贷款的控制有积极作用。

总结

本文系统分析了中国商业银行资产质量十年变迁，指出制造业和批发零售业是不良贷款的主要来源，而住房按揭贷款的占比上升显著降低了不良贷款的风险。通过不良贡献度模型，可以更清晰地识别各行业的不良暴露情况，为银行风控评估和投资决策提供依据。在投资方面，建议以大行作为防御性配置，选择风控优异的股份行作为进攻性配置，重点关注兴业银行、平安银行等。同时，需警惕外部环境的不确定性，以及经济下行对不良贷款的潜在影响。