20230831-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩超预期_经营效率加快提升_4页_1mb

公司业绩总结

业绩简评

• 2023年上半年公司实现营收11,310亿元，同比增长2564%。
• 归母净利2,779亿元，同比增长4485%。
• 2023Q2营收4,726亿元，同比增长2678%；归母净利1,210亿元，同比增长4752%，业绩超预期。

经营分析

分产品

• 年份原浆营收876.1亿元，同比增长3067%，占比上升27个百分点至80%。
• 古井贡酒营收111.1亿元，同比增长2326%；黄鹤楼及其他营收110.8亿元，同比增长163%。
• 年份原浆销量360万吨，量增247%，价升63%。预计古20因商务宴请受限短期采取买赠战术，批价降至480-490元。

分区域

• 华中、华北、华南营收同比增长2,419%/3,489%/3,807%。
• 省外加速推进古20+战略，省内基本盘稳定。

现金流与盈利能力

• 2023H1合同负债302.5亿元，同比减少117.4%，现金回笼超预期。
• Q2毛利率同比提升8个百分点达26.4%，得益于结构优化与费率管控。
• 营收管理费用率同比降26/17个百分点，净利率同比提升38个百分点至26.4%。

未来展望

• 2023-2025年预计营收增速25%/21%/18%，归母净利润增速40%/28%/25%。
• 维持“买入”评级，目标价33/26/21倍PE估值。
• 风险包括全国化不及预期、行业竞争加剧及宏观经济下行风险。

财务数据亮点

• 毛利率同比提升14个百分点至58.5%
• 净利率同比提升至25.1%
• 2023年EPS预计8.34元，较2022年4.34元大幅提升
• 2025年估值较2023年PE从46倍降至21倍

战略调整

• 2024-2025年费控模式转型：从“重随量”改为“重规划”
• 多地激励方案实施，员工积极性提升带动利润释放
• 加快古井怀旧版推广与全国招商布局