20220310-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2021年业绩快报点评_21年蓄力收官_22年扬帆起航_3页_890kb

古井贡酒 (000596) 2022年3月10日报告总结

核心内容

古井贡酒在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到132.71亿元（+28.95%），归母净利润22.91亿元（+23.54%），扣非归母净利润22.01亿元（+24.14%）。2021年第四季度营业收入增长42.58%，但净利润率略低于预期，主要由于部分费用（包括一次性费用）计提至该季度，以及预收款结构较高。

2022年，公司将继续推进“维持古8及以下产品规模，推动古16及以上产品增长”的战略，依托省内经济发展和体制改革，有望实现利润的进一步提升。

主要观点

• 2021年业绩表现：全年营业收入和净利润均实现双位数增长，特别是第四季度收入增速显著，为2022年的发展奠定了良好基础。
• 产品结构升级：古16及以上产品收入接近翻番，古8实现稳健增长，明光和黄鹤楼业绩表现略超预期，高价位酒的势能释放带动产品结构稳步上移。
• 省内市场表现：春节期间市场需求同比增长，疫情管控略有放松，餐饮场景表现优异，带动全价格带产品增长，回款表现良好，批价稳定。
• 省外市场拓展：通过因地制宜招商和精细化费用投放，公司在省外实现高速发展，预计在“十四五”期间省外收入占比将达50%。
• 盈利预测：预计2021至2023年公司收入增速分别为28.5%、27.2%、21.9%，净利润增速分别为23.5%、45.0%、34.2%，EPS分别为4.6元、6.7元、9.0元，对应PE分别为44倍、30倍、22倍。
• 投资评级：给予买入评级，基于公司长期增长逻辑和市场表现。

关键信息

财务摘要

项目	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
营业收入	10292.1	13224.6	16819.3	20500.1
归母净利润	1883.7	2327.1	3374.5	4528.4
每股收益（元）	3.7	4.6	6.7	9.0
P/E	53.7	43.5	30.0	22.4

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-1.2%	28.5%	27.2%	21.9%
营业利润增长率	-12.8%	23.9%	45.6%	34.5%
归属于母公司净利润增长率	-10.3%	23.5%	45.0%	34.2%
毛利率	75.2%	76.2%	78.5%	79.9%
净利率	18.2%	17.5%	20.0%	22.0%
ROE	18.9%	20.8%	25.9%	28.7%
ROIC	17.8%	15.8%	24.6%	26.2%
资产负债率	31.2%	43.4%	31.3%	29.5%
净负债比率	2.8%	37.0%	1.2%	0.8%
P/E	53.7	43.5	30.0	22.4
P/B	10.1	8.8	7.3	5.9
EV/EBITDA	40.7	28.9	19.0	14.4

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

风险提示

1. 宏观经济下行；
2. 疫情影响超预期。

公司简介

古井贡酒是安徽省龙头酒企业，年份原浆系列占比超80%。

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结论

古井贡酒在2021年表现出强劲的增长势头，全年业绩稳步提升，为2022年的发展奠定了坚实基础。公司通过产品结构优化和市场拓展，持续提升盈利能力，预计未来三年将继续保持较高增速，尤其在省外市场表现突出。基于其良好的财务表现和增长潜力，给予买入评级。投资者在决策时应结合自身情况，独立评估信息和建议。