20181205-招商证券-有色金属行业2019年度投资策略_黎明前的黑暗_51页_3mb

有色金属行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业整体呈现需求疲弱、供应端弱增长的态势，部分金属如黄金、白银、镁、锡、铜、铝等表现相对较好。行业整体估值处于历史低位，具备较强的安全边际和投资吸引力。报告重点推荐了黄金、白银、镁、锡、铜、铝等基本金属以及新材料领域。

主要观点

1. 供应端：碳酸锂和钴产量开始释放，其他金属供应增速低位或放缓。整体供应端增长缓慢，尤其在2019年，铜精矿和精炼铜供应趋紧，预计供需缺口将进一步扩大。
2. 库存端：碳酸锂和钴库存小幅抬升，其他金属库存低位。整体呈现去库存迹象，尤其在铜、铝等金属中表现明显。
3. 需求端：2018年需求端恶化是主要矛盾，但部分金属如碳酸锂和钴的需求尚可。2019年，随着消费回暖和供应端调整，部分金属如铜、锡、铝有望迎来基本面改善。
4. 估值：有色金属行业市盈率和市净率均处于历史低位，尤其是与钢铁、医药、食品饮料等对比，估值优势明显。
5. 风险提示：消费不及预期、金属价格不及预期、供给侧改革落地不及预期。

关键信息

2019年投资推荐

• 黄金与白银：重点关注黄金和白银，因美元指数高位震荡，M2增速放缓，金价处于底部区间，具备上涨潜力。
• 镁与锡：镁价上涨三年，锡价在2018年高位回落，但2019年供应端调整可能推动锡价重心上移。
• 铜与铝：铜精矿供应趋紧，精炼铜消费有望改善，2019年铜价预期上移。铝行业受特高压建设等利好推动，消费有望回暖。
• 新材料：重点推荐宝钛股份、东睦股份、博威合金等，受益于新能源汽车、航空等领域的快速发展。

2019年市场关注点

• 铜市场：铜精矿供应趋紧，精炼铜消费有望改善，基本面支撑铜价重心上移。2019年铜精矿TC预计下降，利好矿山企业。
• 铝市场：特高压建设推动铝消费，2019年国内电解铝供应端调整，关注其基本面改善。
• 锂市场：2018年锂价回调明显，2019年供应端持续放量，供需基本平衡，关注低成本、高增长企业。
• 钴市场：供应端开始释放，但需求端受到3C产品影响，需等待新能源汽车需求填补。
• 稀土市场：环保和打黑政策持续，供应端紧缺，需求端稳定增长，景气度有望提升。

重点公司推荐

贵金属

• 盛达矿业：内生外延同时发力，贵金属价格上涨预期，估值低，成长性强。
• 中金黄金：估值低位，具备上涨潜力，2019年有望受益于金价上涨。
• 山东黄金：估值低位，具备上涨潜力，2019年有望受益于金价上涨。
• 紫金矿业：港股更优，卡莫阿铜矿2020年放量，金价上涨预期。

基本金属

• 云海金属：推荐强烈，市盈率低，未来具备成长潜力。
• 锡业股份：推荐强烈，锡价预期上移，2019年有望受益于供应端调整。
• 西藏珠峰：推荐强烈，具备增长潜力。

新材料

• 盐湖提锂：推荐盐湖股份、藏格控股，受益于新能源汽车发展。
• 电极箔：推荐东阳光科、新疆众和，电极箔短缺，价格上涨。

财务指标

行业趋势与展望

• 需求疲弱：2018年消费增速锐降，但2019年有望逐步改善，尤其在铜、锡、铝等基本金属中。
• 供应调整：2019年供应端调整，铜精矿和精炼铜供应趋紧，利好矿山企业。
• 政策影响：环保政策、供给侧改革、进口政策调整等将对行业产生深远影响。
• 市场预期：2019年有色金属行业基本面持续改善，有望与宏观面共振，推动价格上涨。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 消费不及预期
• 金属价格不及预期
• 供给侧改革落地不及预期

总结

2019年有色金属行业面临需求疲弱和供应端调整的双重压力，但部分金属如铜、锡、铝、黄金、白银等具备基本面改善的潜力。行业估值处于历史低位，投资性价比高。建议重点关注具备成长性和资源优势的企业，如云海金属、锡业股份、盛达矿业、紫金矿业等。同时，需关注政策变化和宏观经济环境对行业的影响。