有色金属行业2019年度投资策略：黎明前的黑暗-20181205-招商证券-51页-3mb

有色金属行业2019年度投资策略总结

核心内容概览

2019年有色金属行业投资策略分析指出，行业整体面临需求疲弱、供应端增长缓慢以及估值偏低的挑战。然而，部分金属如铜、镁、锡、黄金和白银等具备结构性机会，值得关注。

主要观点

1. 行业整体表现

• 价格走势：年初至今，有色金属价格整体走低，基本金属中锡价涨幅较大，而新能源金属如碳酸锂和钴价格高位回落。
• 估值水平：有色行业市盈率和市净率均处于历史低位，相较于钢铁、医药、食品饮料等行业估值更低。
• 行业跑输大盘：有色行业跟随大盘持续下跌，所有细分行业均未能幸免，显示整体市场表现不佳。

2. 供应与库存

• 供应端：碳酸锂和钴产量开始释放，其他金属供应增速低位或放缓。
• 库存变化：碳酸锂和钴库存小幅抬升，其他金属库存低位，存在主动去库存迹象。
• 铜供应：2019年铜精矿供应趋紧，预计进口TC价格将低于2018年，市场对铜精矿紧缺预期增强。

3. 需求端

• 需求疲弱：全球消费低迷，尤其是2018年，部分金属如电解铝消费增速大幅下降。
• 终端表现：国内基建宽松，地产放松仍需时间，汽车、家电销售大幅回落，显示终端需求疲软。
• 消费复苏：2018年下半年消费增速回升，全年消费增速接近2008年金融危机水平。

4. 短期与中期展望

• 短期：2018年被认为只是中级别调整，而非弱复苏结束，预计2019年仍有结构性机会。
• 中期：2019年铜、镁、锡等金属基本面持续改善，有望带动价格重心上移。

关键信息

1. 重点推荐金属

• 黄金与白银：受益于美元指数高位震荡及M2增速变化，金价可能在2019年一季度出现拐点。
• 镁与锡：镁价已上涨三年，锡价因供应减少和需求回升，具备上涨潜力。
• 新能源金属：碳酸锂和钴供需两旺，但需关注产能释放和价格波动。

2. 铜市场分析

• 供需关系：2019年全球铜精矿和精炼铜供应均趋紧，预计铜价将重心上移。
• 价格预期：若叠加宏观情绪转暖，铜价有望突破7500美元/吨。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等具备矿资源优势的企业。

3. 铝市场分析

• 消费趋势：2018年全年电解铝消费增速预计为4.7%，接近金融危机水平。
• 供应变化：2019年国内电解铝供应有望改善，但需关注国外电解铝持续缺口和国内政策影响。
• 推荐标的：云海金属、锡业股份、西藏珠峰等具备成长性的企业。

4. 锌市场分析

• 供应瓶颈：矿供应趋向宽松，但精炼锌供应仍有限，预计2019年上半年价格有望支撑。
• 关注点：2019年锌精矿供应紧张，价格可能维持高位。

5. 锂市场分析

• 供需平衡：2018年锂盐价格回调，但随着新能源汽车销量增长，2019年锂需求有望继续增长。
• 推荐标的：盐湖股份、藏格控股等盐湖提锂企业。

6. 钴市场分析

• 产能释放：2019年钴产能将大幅增加，但2018年需求因3C领域恶化而受压，新能源汽车可能成为需求填补来源。
• 关注点：2019年钴供应增长，但需求仍需观察新能源汽车市场表现。

7. 稀土市场分析

• 供应收紧：环保政策和打黑行动持续，矿端供应紧缺。
• 需求增长：永磁领域仍是主要应用，风电和新能源汽车需求稳中有升。
• 推荐标的：具备环保合规优势和资源储备的稀土企业。

风险提示

• 消费不及预期
• 金属价格不及预期
• 供给侧改革落地不及预期

推荐标的

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向差，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议，公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，客户应自行判断投资风险。