20250523-国投期货-美豆油市场关注美国众议院通过45Z修订法案_7页_2mb

报告摘要

美豆油市场关注美国众议院通过45Z修订法案总结

核心内容

美国众议院通过了名为HR1的“大而美丽的法案”，其中包括对45Z清洁燃料生产税收抵免条款的修订。该法案后续将由参议院审议，其修订内容对美豆油市场有重要影响，主要体现在以下几个方面：

延长税收抵免期限：将45Z抵免延长至2031年底，有利于生物柴油和可再生柴油行业的发展。
限制外国实体税收抵免：明确禁止特定外国实体（如中国军事公司、外资控制企业等）获得税收抵免，减少对海外原料的依赖。
调整碳排放计算方式：排除间接土地利用变化（ILUC）对碳排放的影响，降低植物油的碳排放系数，从而提高补贴金额。
关注RVO政策动态：RVO（再生燃料配比责任量）的政策调整对生物质柴油需求有重要影响，市场预期波动较大。

主要观点

原料来源限制有利于北美作物需求
修订后的45Z法案要求生物柴油和可再生柴油的原料必须来自美国、加拿大和墨西哥，这将显著减少对黄油脂和牛油脂的进口依赖，从而增加北美本土原料需求。
调整碳排放计算方式利好国内植物油
排除ILUC对碳排放的影响，将降低植物油的碳排放系数，提高其在45Z抵免政策下的补贴水平。例如，使用豆油制造可再生柴油的补贴将从0.23美元/加仑提升至0.52美元/加仑，有利于支撑豆油价格。
限制外国实体税收抵免将减少贸易依赖
法案明确限制特定外国实体获得税收抵免，减少美国对海外原料的依赖，对海外原料市场造成一定压力。根据2024年数据，生物柴油和可再生柴油的净进口原料合计为277万吨。
小型炼厂豁免政策存在不确定性
市场预期白宫可能授予小型炼厂13.6亿加仑的豁免额度，短期内可能减少对原料的需求，但长期来看有助于平衡需求，减少对海外原料的依赖。
RVO政策预期影响未来需求
RVO义务量的调整将直接影响生物质柴油的总需求。市场预期范围波动较大，当前倾向于RVO在53-56亿加仑之间，以维持国内产量并减少进口依赖。

关键信息

2024年原料使用情况

原料类型	用量（万吨）	进口依赖度	主要进口来源
菜籽油	218	80%	加拿大（99%）
玉米油	196	2%	加拿大、巴西、墨西哥
大豆油	600	2%	加拿大、墨西哥
牛油脂	325	22%	加拿大、巴西、澳大利亚等
黄油脂	335	89%	中国（52%）等

2025年1-3月贸易表现

生物柴油进口量：4.7万吨，同比下降90%。
生物柴油出口量：5万吨，同比下降46%。
可再生柴油净进口量：-3万吨，美国转为净出口国，主要出口至欧洲。

2025年1-2月原料需求

生物质柴油原料总用量：201万吨，同比下降23.9%。
植物油用量：98万吨，同比下降31.7%。
豆油用量：56万吨，同比下降33.4%。
菜油用量：13万吨，同比下降57.6%。

RVO义务量预期

年份	纤维素生物燃料（亿加仑）	生物质柴油（亿加仑）	可再生燃料总量（亿加仑）
2021	5.60	24.3	188.4
2022	6.30	27.6	206.3
2023	8.4	28.2	209.4
2024	10.9	30.4	215.4
2025	13.8	33.5	223.3

税收抵免调整对补贴的影响

原料	45ZCF-GREET碳密度（KG/MMBtu）	45ZCF-GREET补贴（美元/加仑）	排除ILUC后的补贴（美元/加仑）	调整后增加的补贴（美元/加仑）
豆油	38.6	0.23	0.52	0.29
菜油	56.2	0.22	0.22	0.22

结论

45Z修订法案的通过，将对美国生物柴油和可再生柴油市场产生深远影响，主要体现在原料来源限制、碳排放计算方式调整以及税收抵免政策的收紧。这些政策将有助于提升北美本土原料需求，降低对海外原料的依赖，同时对豆油价格形成支撑。此外，小型炼厂豁免政策和RVO义务量的不确定性也需持续关注，它们将影响未来原料需求的节奏和规模。

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