20200906-华创证券-快递行业2020年中报综述_顺丰全面提速_通达系价格战下利润整体承压_22页_1mb

报告摘要

2020年上半年，快递行业整体呈现增长态势，但利润承压，主要受价格战影响。顺丰控股表现突出，实现利润增长，而通达系公司（中通、韵达、申通、圆通）则出现不同程度的利润下滑。行业集中度进一步提升，CR8达到84.1%，通达系市占率提升至62.1%。

财务表现：顺丰实现净利37.6亿元，同比增长21.3%；通达系归属净利润34.9亿元，同比下滑30.6%。其中，圆通是唯一实现利润增长的通达系公司，而韵达和申通利润下滑显著。
Q2表现：顺丰扣非净利增长75%，圆通增长40.2%，韵达下滑57%，申通下滑98%。顺丰单票扣非净利达到1.35元，显著高于其他通达系公司。
业务量增长：顺丰业务量增速领跑，达81.4%；韵达、圆通分别为29.9%和29.8%；申通增速为16.8%。行业整体业务量增长22.1%。
单票利润承压：通达系公司单票利润普遍下降，中通单票扣非净利保持领先，达0.30元，而韵达和申通降幅较大，分别为57%和98%。单票收入普遍下降，主要受价格战和面单、派费返利影响。
资产结构：顺丰在飞机和信息化方面具备明显优势，韵达在运输和分拣中心建设上投入较大，圆通在房屋资产上领先。顺丰、韵达、圆通和申通的固定资产结构各有侧重。
资本开支：韵达资本开支力度最大，占收入比重达15.5%，主要用于分拣中心建设。顺丰和申通在分拣中心建设上也有显著投入。

公司名称	上半年净利（亿元）	同比变化	Q2扣非净利（亿元）	同比变化	单票扣非净利（元）
顺丰控股	37.6	+21.3%	26.1	+75%	1.35
圆通速递	9.7	+12.5%	6.6	+40.2%	0.18
韵达股份	6.8	-47.5%	3.0	-56.5%	0.08
申通快递	0.7	-91.5%	0.1	-97.6%	0.004

单票收入：顺丰单票收入18.4元，同比下降22.2%；中通单票收入1.37元，同比下降21.3%；韵达单票收入2.36元，同比下降28.5%；圆通单票收入2.36元，同比下降25.7%；申通单票收入2.58元，同比下降19.2%。
单票成本：顺丰单票成本14.9元，同比下降19.5%；中通单票成本1.3元，同比下降27.4%；韵达单票成本2.18元，同比下降23.0%；圆通单票成本2.13元，同比下降24.2%；申通单票成本2.47元，同比下降12.1%。
单票毛利：中通单票毛利0.36元，同比下降35.4%；韵达单票毛利0.18元，同比下降62.3%；圆通单票毛利0.23元，同比下降39.7%；申通单票毛利0.11元，同比下降72.0%。
单票扣非净利：中通单票扣非净利0.30元，同比下降31.3%；圆通单票扣非净利0.18元，同比下降16.7%；韵达单票扣非净利0.10元，同比下降17.5%；申通单票扣非净利0.01元，同比下降96.5%。