20251214-中银证券-深南电路-002916.SZ-股权激励显定力信心_AI+存储景气延续_4页_372kb

深南电路（002916.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告对深南电路（002916.SZ）的最新财务状况、业务发展及投资评级进行了分析，认为公司具备较强的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司动态：深南电路发布第二期限制性股票激励计划，授予1516.17万股股票，显示公司对未来发展的信心。激励对象包括董事、中层管理人员及核心骨干，共计667人。公司抓住AI算力升级、存储市场结构性增长及汽车电子智能化趋势，业绩表现良好。
• 市场表现：截至2025年12月12日，公司股价为192.28元，年初至今涨幅达58.3%。相对深圳成指的涨幅为26.9%，表现优于大盘。
• 财务状况：
  • 收入增长：公司2025年前三季度主营收入增长显著，预计2025-2027年收入分别为230.02亿、321.10亿、419.23亿元，年均增长率达30%以上。
  • 利润增长：预计2025-2027年归母净利润分别为33.41亿、58.16亿、76.43亿元，年均增长率达31%以上。
  • 盈利能力：公司毛利率逐年提升，从23.4%增长至32.7%，归母净利润率也从10.3%增长至18.2%。ROE从10.6%提升至31.0%，显示公司盈利能力增强。
  • 现金流情况：公司经营活动现金流逐年增长，预计2025-2027年分别为5,150万、6,504万、8,963万元，现金流状况良好。
• 估值分析：
  • 市盈率：2025-2027年PE分别为38.4、22.0、16.8倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
  • 市净率：2025-2027年P/B分别为7.7、6.4、5.2倍，估值持续走低。
  • EV/EBITDA：2025-2027年EV/EBITDA分别为26.8、17.1、12.8倍，估值逐步优化。
• 投资风险：
  • 股权激励进度不及预期
  • 封装基板产能爬坡不及预期
  • AI及汽车等领域需求不及预期
  • 新产品导入不及预期

关键信息

• 市场表现：公司股价表现优于深圳成指，具有较强的投资吸引力。
• 财务预测：
  • 2025年预计实现收入230.02亿元，归母净利润33.41亿元，EPS为5.01元。
  • 2026年预计收入321.10亿元，归母净利润58.16亿元，EPS为8.72元。
  • 2027年预计收入419.23亿元，归母净利润76.43亿元，EPS为11.46元。
• 资本结构：公司资本结构稳定，资产负债率维持在0.4左右，流动比率逐步提升。
• 成长能力：公司成长能力强劲，收入和利润增长率均超过行业平均水平。
• 研发投入：研发费用率逐年下降，从7.9%降至7.0%，显示公司对研发的投入逐步优化。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司股价在未来6-12个月内将超越基准指数20%以上。

评级体系

• 买入：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上。
• 增持：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预计股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 减持：预计股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

行业评级

• 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数。
• 中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平。
• 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数。

投资摘要

投资建议

本报告建议投资者关注深南电路（002916.SZ）的未来发展，认为公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，维持“买入”评级。投资者应关注AI、存储及汽车电子等领域的市场需求变化及公司产能释放情况。