20210314-兴业证券-深南电路-002916.SZ-受益数据中心和封装基板业务拉动_全年业绩稳定增长_4页_785kb

报告摘要

本报告为深南电路（002916）的证券研究报告，发布日期为2021年03月14日。分析师谢恒与姚康对公司的财务表现、业务发展及未来前景进行了详细分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。

指标	2020年（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	11600	13402	15406	17686
营业收入同比增长	10.2%	15.5%	15.0%	14.8%
净利润	1430	1700	2077	2390
净利润同比增长	16.0%	18.9%	22.2%	15.1%
毛利率	26.5%	26.8%	27.1%	27.3%
净利率	12.3%	12.7%	13.5%	13.5%
净资产收益率(ROE)	19.2%	18.4%	18.3%	17.4%
每股收益(EPS)	2.92	3.47	4.25	4.88

比率	2020年	2021E	2022E	2023E
PE（市盈率）	36.4	30.6	25.1	21.8
PB（市净率）	7.0	5.6	4.6	3.8
资产负债率	46.9%	41.3%	38.6%	35.9%
流动比率	1.20	1.63	2.12	2.52
速动比率	0.73	0.81	2.07	1.72
营业利润增长率	14.7%	25.2%	22.9%	14.3%
净利润增长率	16.0%	18.9%	22.2%	15.1%

指标	2020年（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
股本	489	489	489	489
资本公积	3660	3660	3660	3660
股东权益合计	7444	9272	11356	13754
负债合计	6563	6519	7150	7694

业绩增长：公司2020年全年实现营业收入116亿元，同比增长10.23%；归母净利润14.3亿元，同比增长16.01%。全年业绩稳定增长。
业务驱动：受益于5G基建和数据中心建设，公司业绩持续增长。其中，封装基板业务同比增长32.7%，贡献显著。
盈利能力：2020年毛利率为26.5%，净利率为12.3%，ROE为19.2%。随着新工厂产能释放，盈利能力保持稳定。
现金流稳健：2020年经营活动现金流量净额为18亿元，经营质量非常稳健。
未来展望：预计公司2021-2023年归母净利润分别为17亿、20.8亿、23.9亿，对应PE分别为30.6、25.1、21.8倍。公司正持续深耕通信和载板业务，并积极布局汽车领域，未来成长空间广阔。
风险提示：主要风险包括基站建设低于预期、服务器出货低于预期、原材料价格持续上涨。

市场数据（2021-03-12）：
- 收盘价：106.42元
- 总股本：489.32百万股
- 流通股本：483.53百万股
- 总市值：52073.95百万元
- 流通市值：51464.67百万元
- 净资产：7441.08百万元
- 总资产：14007.82百万元
- 每股净资产：15.21元
投资建议：
- 投资评级：审慎增持
- 评级说明：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
业务发展：
- 数据中心订单超过10亿元，推动业绩增长。
- 封装基板业务因全球半导体行业高景气，产能利用率较高，同比增长32.7%。
- 无锡载板工厂和南通二期数通工厂新增产能。
- 南通三期汽车产线开始建设，储备产品包括毫米波雷达、激光雷达、摄像头等。
财务分析：
- 2020年净利润同比增长16.01%，主要受益于封装基板业务。
- 毛利率稳步提升，主要由于新工厂产能释放带来的盈利改善。
- Q4单季度毛利率同比下降3.18个百分点，主要受基站通信板稼动率降低及原材料涨价影响。
- 2020年销售、管理费率分别减少0.63、0.62个百分点，研发费率增加0.46个百分点。
- 财务费用因计提可转债利息和汇兑损失增加约7900万元。