20210824-国海证券-今世缘-603369.SH-2021年中报点评_重点区域势头良好_国缘占比持续提升_5页_721kb

今世缘（603369.SH）2021年中报点评总结

核心内容

今世缘于2021年8月24日发布2021年半年报，数据显示公司上半年营收和净利润均实现显著增长。公司2021H1实现营收38.52亿元（+32.20%），归母净利润13.35亿元（+30.92%），扣非净利润13.33亿元（+31.26%），整体表现符合市场预期。公司毛利率提升至70.58%（+1.13pct），净利率略有下降至34.66%（-0.34pct），主要由于销售费用率大幅上升（2021Q2销售费用率7.60%，同比增加4.8pct）。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年半年报显示公司业绩增长显著，营收和净利润均实现30%以上的同比增长，符合市场预期。
• 产品结构优化：国缘系列持续发力，预计占比已提升至80%左右，带动产品结构持续优化。
• 区域发展迅速：重点区域（如淮海、苏南）营收增长显著，省外营收同比增长42.11%，成为增长的重要驱动力。
• 市场扩张策略有效：公司新增83个经销商，其中省外新增70个，省内新增13个，显示公司积极拓展市场。
• 未来增长看点明确：公司计划在“十四五”期间实现营收59-66亿元，净利润18-19亿元，未来三年EPS预测分别为1.52/1.98/2.48元，对应PE分别为28/22/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在疫情拖累消费、核心产品不及预期、省外扩张不及预期等风险。

关键信息

财务数据

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，公司未来增长潜力较大。
• 未来三年预测：
  • 营收年均复合增长率约25%；
  • 净利润年均复合增长率约30%；
  • EPS预计从1.52元增长至2.48元。

区域与产品表现

• 重点区域增长显著：
  • 淮海大区：+57.66%
  • 苏南大区：+49.93%
  • 苏中大区：+37.06%
  • 南京大区：+29.87%
• 产品线表现：
  • 特A+系列：2021H1营收25.29亿元（+49.74%）
  • V3和V9系列：均实现翻倍增长
  • 四开和对开产品：增速分别超过50%和40%

总结

今世缘2021年中报显示公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，重点区域表现突出，省外扩张成效显著。公司通过加大促销与广告投入，推动国缘系列占比提升，未来在“十四五”期间有望实现更高增长目标。尽管销售费用率上升对净利率产生一定影响，但整体财务状况良好，现金流充裕，盈利预测乐观。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注市场风险及省外扩张的不确定性。