宿迁市城投平台梳理与比较_40页_1mb

宿迁市城投平台梳理与比较总结

核心内容概览

宿迁市及下辖区县的债务率在全国中下游水平，整体偏低，但城投债收益率显著高于全国平均水平。宿迁市城投债不同评级之间的利差较大，AAA和AA+级城投债收益率有较充足的下行空间，具备一定配置价值。报告对宿迁市12家城投平台的层级、风险特征、对外担保、授信、在建项目等进行了详细梳理，帮助投资者筛选优质平台。

主要观点

• 区域特征：宿迁市位于江苏省北部，处于徐州、淮安、连云港的中心地带，地理位置优越，交通便利，拥有丰富的水资源和良好的生态环境。宿迁市以有机食品饮料、纺织服装、机电装备、家居制造、功能材料为五大主导产业。
• 经济与财政：2018年宿迁市GDP为2750.52亿元，位列江苏省地级市末位；人均GDP为55906元，财政自给率为42.04%。宿迁市一般公共预算收入为212.6亿元，政府性基金收入为205.54亿元，财政收入增长稳定。
• 债务情况：宿迁市地方债务余额为570.37亿元，广义债务规模（地方债+城投有息负债）接近1300亿元，债务率处于全国中下游水平。企业债占比最高（55.9%），AA+和AA级平台数量较多。
• 利差情况：宿迁市城投债收益率显著高于全国城投债，尤其是AA级与AA+级之间的利差较大，显示其信用利差空间充足，具备一定投资价值。
• 风险提示：宏观经济下行将对财政收入造成压力，需警惕系统性风险及地方政府债务压力。

关键信息

• 城投平台数量与分布：宿迁市共有12家城投平台，其中市本级3家，区/县（市）级9家。市本级债券余额为112亿元，占比27.6%；区县平台债券余额合计为200.27亿元，占比48.4%。
• 债券类型分布：企业债占比最高（55.9%），其次是中票（25.1%），短融占比10.4%，定向工具和公司债占比6.1%和2.5%。
• 平台规模分布：300亿以上平台2家，100-200亿平台7家（占比58.3%），200亿以下平台3家。
• 债券到期分布：2024年到期规模最高（151亿元），2020年次之（98亿元），2021年到期压力较小（23.9亿元），2022-2023年到期压力分别为59.97亿元和35.4亿元，2025年到期压力为44亿元。
• 收益率差异：以发行规模为权重计算，宿迁市城投债收益率高于全国平均水平，特别是AAA/7Y、AA/3Y、AA/5Y和AA-/2Y等，利差分别达到254.01BP、304.44BP、205.44BP和284.53BP。
• 风险提示：宏观经济下行可能加剧财政收入压力，需注意宿迁市部分城投平台的担保和受限资产情况。

城投平台详细分析

1. 宿迁水务集团有限公司（AA+）

• 注册资本：9.5亿元
• 业务：工程施工和建材销售
• 收入结构：工程施工占82.37%，建材销售占12.41%，污水处理占2.74%
• 毛利率：工程施工毛利率12.13%-23.87%，建材销售毛利率0.9%-0.94%
• 授信与担保：获授信19.21亿元，对外担保7.93亿元，担保率9.61%
• 受限资产：受限资产1.52亿元，占资产比1.27%

2. 宿迁市交通产业集团有限公司（AA+）

• 注册资本：10亿元
• 业务：工程建设、运输、公共交通服务、租赁及其他
• 收入结构：工程建设占68.73%，运输占24.69%，公共交通服务占3.27%
• 毛利率：工程建设毛利率10.92%-22.28%，运输毛利率58.32%-62.61%
• 授信与担保：获授信69.40亿元，对外担保10.05亿元，担保率6.99%
• 受限资产：受限资产12.11亿元，占资产比5.79%

3. 宿迁市城市建设投资(集团)有限公司（AA+）

• 注册资本：32.4亿元
• 业务：基础设施代建、房地产销售
• 收入结构：城建工程收入占95.2%，房地产销售收入占3.28%
• 毛利率：城建工程毛利率15.76%-16.35%，房地产销售毛利率0.28%-0.28%
• 授信与担保：获授信78.30亿元，对外担保33.62亿元，担保率30.48%
• 受限资产：受限资产47.29亿元，占资产比13.22%

4. 宿迁市湖滨新城投资开发有限公司（AA）

• 注册资本：17.5亿元
• 业务：城建工程和房地产销售
• 收入结构：城建工程收入占16.67%，房地产销售收入占95.64%
• 毛利率：城建工程毛利率16.67%-16.67%，房地产销售毛利率0.28%-1.95%
• 授信与担保：获授信71.28亿元，对外担保61.31亿元，担保率51.95%
• 受限资产：受限资产47.29亿元，占资产比13.22%

5. 宿迁经济开发总公司（AA）

• 注册资本：22亿元
• 业务：城建工程、房地产销售、租赁等
• 收入结构：城建工程收入占95.2%，房地产销售收入占3.28%
• 毛利率：城建工程毛利率15.76%-16.35%，房地产销售毛利率0.28%-0.28%
• 授信与担保：获授信71.28亿元，对外担保61.31亿元，担保率51.95%
• 受限资产：受限资产47.29亿元，占资产比13.22%

6. 宿迁裕丰资产经营管理有限公司（AA）

• 注册资本：5亿元
• 业务：商品销售、保障房销售、土地整理等
• 收入结构：商品销售收入占36.12%，保障房销售收入占11.50%，土地整理收入占63.26%
• 毛利率：商品销售毛利率36.12%-0.71%，保障房销售毛利率11.50%-12.63%，土地整理毛利率63.26%-61.54%
• 授信与担保：获授信64.24亿元，对外担保21.95亿元，担保率36.86%
• 受限资产：受限资金6.63亿元，占货币资金比65.17%

7. 宿迁高新开发投资有限公司（AA）

• 注册资本：1亿元
• 业务：工程代建、安置房建设
• 收入结构：工程代建占82.37%，安置房建设占12.41%
• 毛利率：工程代建毛利率12.13%-16.67%，安置房建设毛利率16.67%-16.67%
• 授信与担保：获授信1.00亿元，对外担保0.40亿元
• 受限资产：受限资产0.40亿元，占资产比1.27%

总结

宿迁市及下辖区县的城投平台在经济财政数据和债务状况方面整体表现较为稳健，债务率偏低，但城投债收益率高于全国平均水平，且不同评级平台之间的利差较大。AAA和AA+级城投债收益率有下行空间，具备配置价值。然而，部分平台存在较高的担保率和受限资产比例，需关注其潜在风险。投资者可重点关注具有区域垄断优势和稳定财政支持的平台，以实现较好的收益与风险平衡。