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申万宏源晨会纪要总结（2017年12月22日）

核心内容概述

本次晨会主要围绕医疗服务行业和珠宝行业展开深度分析，并重点推荐了多个行业内的企业。同时，对生物股份、卫星石化、华东医药、保利协鑫、彩生活等公司的近期动态进行了点评，提出相应的投资建议。

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主要观点与关键信息

一、医疗服务行业分析

1. 行业现状

• 需求端增长迅速，2015年医院诊疗人次数达31亿人，同比增长3%。
• 供给端存在结构性不足，我国每万人口医师数为15人，远低于发达国家的30人水平。
• 二三级公立医院病床供不应求，而一级和民营医院病床空置率高达40%，表明行业资源分配不均。

2. 政策支持

• 分级诊疗：推动基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的模式。
• 放开医师多点执业：2016年11月1日卫计委发布政策鼓励医师多点执业。
• 取消药品加成：2016年11月8日，国家出台政策要求公立医院取消药品加成。

3. 行业发展方向

• 专科连锁：通过标准化、差异化模式实现快速扩张。
• 综合医院：通过公立医院改制为民营/营利性医院，提升运营效率和控费能力。
• 产业链延伸：领军企业向医疗服务领域延伸，形成上下游协同效应。
• 医院集团：借助资金和资源整合能力进行规模化扩张。

4. 投资策略

• 重点关注专科连锁龙头：包括爱尔眼科、通策医疗、益佰制药、美年健康、乐普医疗。
• 关注第三方检验龙头：包括迪安诊断、金域医学、华大基因。
• 原因：这些企业具备较强的品牌、技术、人才及资金优势，具备较高的市场壁垒和成长潜力。

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二、珠宝行业分析

1. 行业趋势

• 在经济低增速背景下，珠宝消费仍持续增长，行业集中度下降。
• 2012-17E珠宝行业CAGR为7.10%，远高于同期奢侈品行业CAGR（-2.0%）。
• 黄金在贵金属中占比最高（62.9%），钻石在高端珠宝中占比21.6%。

2. 行业集中度变化

• 珠宝公司CR10从2013年的22.60%下降至2016年的16.30%。
• 奢侈品珠宝品牌CR6从2012年的65.10%上升至2015年的73.10%。

3. 品牌与设计驱动

• 国内外中高端珠宝品牌均重视产品设计和品牌营销。
• 国内品牌如莱绅通灵、周大福等通过品牌溢价和设计创新提升竞争力。
• 建议关注莱绅通灵、周大福、老凤祥、周大生、潮宏基等公司。

4. 未来展望

• 国内消费升级将推动珠宝行业增长，尤其关注品牌运营优秀、设计出众、渠道强大的企业。
• 黄金价格回升可能提升以素金为主的公司盈利能力，建议关注黄金销售龙头。

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三、今日重点推荐报告

1. 医疗服务行业深度报告

   • 标题：深水淘金：崛起中的新型医疗服务
   • 核心观点：行业需求增长快，供给结构性失衡，政策推动行业变革。
   • 推荐标的：爱尔眼科、通策医疗、益佰制药、美年健康、乐普医疗（专科连锁龙头）；迪安诊断、金域医学、华大基因（第三方检验龙头）。

2. 珠宝行业比较深度报告

   • 标题：珠宝如何恒久远，品牌+设计永流传
   • 核心观点：珠宝行业在消费升级背景下有较好发展机会，品牌和设计是核心竞争力。
   • 推荐标的：莱绅通灵、周大福、老凤祥、周大生、潮宏基。

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四、个股点评

1. 生物股份（600201）

• 事件：取得猪口蹄疫O-A双价苗注册证书。
• 影响：将进一步打开市场空间，提升市占率和盈利能力。
• 预期：2018年收入有望增长，公司净利润预计为9.3/11.9/15.2亿元，EPS分别为1.91/2.32/2.81元。
• 投资建议：买入。

2. 卫星石化（002648）

• 事件：与连云港徐圩新区签订合作协议，设立连云港石化有限公司。
• 投资价值：实现碳二、碳三双产业链布局，提升议价权和生产灵活性。
• 投资建议：上调至“买入”评级，预计2017-19年PE估值为16X、13X、9X。

3. 华东医药（000963）

• 事件：引进全球首创GLP-1r药物TTP273。
• 产品优势：口服剂型，形成差异化竞争优势，有助于拓展糖尿病用药市场。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-19年EPS分别为1.91/2.32/2.81元。

4. 保利协鑫（3800 HK）

• 事件：计划拆分光伏材料业务并独立A股上市。
• 影响：增强融资能力，降低负债率，提升估值。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为1.82港币，对应14.1倍17年PE。

5. 彩生活（1778 HK）

• 事件：收购万达物业管理100%股权。
• 影响：管理面积和增值服务提升，预计2018年利润可抵消股份摊薄。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至7.25港元，对应约34%上升空间。

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五、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对市场表现强于20%；
  • 增持：强于5%-20%；
  • 中性：波动在-5%~+5%；
  • 减持：弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场基本持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

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六、其他信息

• 联系人：杜舟/熊超逸（医疗服务）、王俊杰/王昊哲（珠宝）、赵金厚/宫衍海（生物股份）、谢建斌/江真俊（卫星石化）、杜舟/暴晚丽（华东医药）、余文俊（保利协鑫）、李虹（彩生活）等。

• 信息披露：

  • 本报告为申万宏源研究所有限公司所有，仅限客户使用。
  • 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者应自主决策并承担风险。

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七、法律声明

• 本报告为节选摘要，完整报告请访问官网：www.swsresearch.com。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议。
• 申万宏源不与客户分享收益或分担损失，任何相关承诺无效。
• 市场有风险，投资需谨慎。