20250329-国盛证券-中国铁建-601186.SH-Q4业绩降幅明显收窄_新签订单边际改善_3页_774kb

中国铁建（601186.SH）总结

核心内容概述

中国铁建在2024年全年实现营业总收入10672亿元，同比下降6%；归母净利润222亿元，同比下降15%；扣非归母净利润213亿元，同比下降13%。尽管全年业绩有所下滑，但Q4业绩降幅明显收窄，显示出一定的复苏迹象。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 全年业绩：公司全年业绩符合预期，营收和净利润均出现同比下降，主要受地方资金紧张影响，导致传统基建项目进展缓慢。
• 季度表现：Q4单季营收同比减少7%，但归母净利润同比仅减少2%，较Q1-Q3降幅明显收窄，主要得益于少数股东损益占比下降及投资收益减亏。
• 分业务表现：
  • 工程承包业务实现营收9312亿元，同比下降6%，其中基建、房建及其他工程分别同比下降4%、9%和8%。
  • 设计咨询、工业制造、地产开发、物资物流及其他业务分别实现营收180亿、234亿、719亿和869亿元，同比分别下降4%、3%、14%和9%。
• 分区域表现：
  • 境内营收同比下降7%，境外营收同比增长9%，海外业务保持稳健增长。

盈利能力

• 毛利率：全年综合毛利率为10.27%，同比下降0.13个百分点，主要受基建项目盈利下行影响。
• 净利率：全年归母净利率为2.1%，同比下降0.2个百分点，Q4单季略有回升。
• 费用率：全年期间费用率5.89%，同比上升0.42个百分点，其中财务费用率上升较多，主要受债务融资规模扩大影响。

现金流

• 经营性现金流：全年经营性现金流净流出314亿元，上年同期为净流入204亿元，现金流承压。
• 投资与筹资活动：投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正，全年现金净增加额为14734亿元。

订单情况

• 新签合同额：全年新签合同额30370亿元，同比下降8%；Q4单季新签合同额同比增长4%，边际改善。
• 在手订单：截止2024年末，公司未完合同额达7.7万亿元，为当年营收的7.2倍，显示在手订单充裕。

投资建议

• 未来盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为215/216/219亿元，同比分别下降3.4%、上升0.7%和1.3%。
• EPS预测：EPS分别为1.58/1.59/1.61元/股。
• 估值：当前股价对应PE为5.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期：地方资金紧张可能影响项目进展。
• 海外业务经营风险：海外业务面临一定的不确定性。
• 应收账款减值风险：应收账款管理需关注。

财务指标概览

主要财务比率

结论

中国铁建2024年业绩表现略低于预期，但Q4业绩降幅明显收窄，显示出业务复苏的迹象。新签订单边际改善，尤其在新兴领域表现突出，而传统基建领域则面临一定压力。尽管盈利能力略有下降，但公司现金流承压情况有所缓解。公司维持“买入”评级，未来三年预计归母净利润和EPS稳步增长，当前估值较低，具备一定投资吸引力。然而，需关注基建投资不及预期、海外业务风险及应收账款管理等潜在风险。