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中国铁建2020年度总结

核心内容

中国铁建于2021年4月7日发布了2020年度报告，展现了公司在2020年整体业绩稳健增长，Q4业绩增速显著提升，净利润率达到上市以来的最高水平。同时，公司积极拓展新签合同额，展现出对基建行业增长的乐观预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现营业收入9103.25亿元，同比增长9.62%，处于自2014年以来的第二高增速水平。
• 净利润：2020年实现归属于上市公司股东的净利润223.93亿元，同比增长10.87%；扣非后净利润同比增长12.28%。
• 每股收益：基本每股收益为1.50元，每股派送现金红利0.23元（含税）。
• Q4业绩：Q4净利润同比增速达36.40%，为全年最高，显示公司四季度业绩大幅增长。

营收结构

• 工程承包：营收8133.34亿元，占总收入的89.35%，同比增长12.25%。
• 房地产：营收409.29亿元，同比下降0.89%。
• 工业制造：营收180.49亿元，同比下降0.31%。
• 勘察设计咨询：营收184.60亿元，同比增长2.08%。
• 物流贸易：营收766.25亿元，同比增长6.63%。

新签合同额

• 全年新签合同：累计新签合同额达25542.89亿元，同比增长27.28%。
• 境内业务：新签合同额23214.81亿元，同比增长33.06%，占比达90.89%。
• 境外业务：新签合同额2328.08亿元，同比下降13.53%，占比9.11%。

财务状况

• 净利率：达到2.82%，为上市以来最高。
• ROE：为9.65%，较2019年有所下降，主要由于公司杠杆水平下降。
• 资产负债率：降至74.76%，为上市以来最低。
• 货币资金：期末货币资金余额为1879.97亿元，同比增长19.83%。
• 经营性现金流：净流入401.09亿元，同比增长1.03亿元。

投资建议

• 收入预测：2021-2023年收入增速预测分别为11.0%、9.5%、9.1%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润增速预测分别为11.8%、11.3%、10.0%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.84元、2.05元、2.26元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先沪深300指数15%以上。

关键信息

• 市场结构：境内业务营收占比95.75%，同比增长9.66%；海外业务营收占比4.25%，同比增长8.73%。
• 费用控制：期间费用率为5.12%，同比下降0.15个百分点；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，但研发费用率上升0.05个百分点。
• 资产减值：资产减值和信用减值损失同比减少12.86亿元，资产处置收益同比增加3.10亿元。
• 未完合同额：截至2020年末，未完合同额达43189.27亿元，同比增长31.93%，相当于公司当年营收的4.7倍。
• 未来展望：受益于“十四五”期间基建投资加速，公司有望持续受益于基建行业增长，尤其在房建、市政、勘察设计等领域表现突出。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司业绩表现。
• 疫情控制：若疫情未达预期，可能对业务产生负面影响。
• 政策推进：政策执行不及预期可能影响公司发展。
• 基建投资增速：国内基建投资增速若下滑，将影响公司业绩。
• 海外项目执行：海外项目执行不达预期可能带来风险。
• 项目回款：回款不及预期可能影响现金流。

财务指标预测

投资建议

• 买入-A：公司未来业绩有望持续增长，投资回报率预期良好。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为25030.0百万元、27858.7百万元、30654.4百万元。
• 估值指标：市盈率和市净率持续下降，显示公司估值可能处于低位，但ROIC和净利润率保持稳定或上升趋势。

总结

中国铁建在2020年实现了稳健的业绩增长，Q4净利润增速显著提升，达到历年最高水平。公司主要收入来源为工程承包业务，境内业务表现突出，新签合同额增长显著，显示公司对基建行业增长的乐观预期。财务状况良好，资产负债率降至最低，净利率提升，期间费用控制有效。未来三年，公司收入和净利润预计保持稳定增长，投资回报率有望领先市场，因此维持“买入-A”投资评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、疫情控制、政策推进及海外项目执行等潜在风险。