20200706-新时代证券-闻泰科技-600745.SH-闻泰科技首次覆盖报告_ODM+半导体双赛道龙头_5G时代成长的科技航母_35页_2mb

闻泰科技首次覆盖报告总结

核心内容

闻泰科技是一家成立于2006年的全球ODM龙头，2016年借壳中茵股份实现上市。2018年通过收购安世半导体79.98%股权，于2019年实现控股，成功切入半导体领域。公司目前是国内最大、全球前十的ODM制造商，业务涵盖手机、VR/AR、LoT、PC、车联网等多个终端领域，并深入5G核心产业链。

主要观点

ODM业务

1. 行业趋势：随着5G手机的普及，各大手机厂商加大ODM比例，ODM市场呈现头部聚集趋势，闻泰科技作为龙头，市场份额稳步提升。
2. 5G换机潮：2019年起5G手机开始快速起量，经济型趋势将推动ODM比例上升，闻泰科技作为率先布局5G的ODM厂商，有望成为最大受益者。
3. ODM边界延伸：公司已拓展至VR/AR、LoT、PC和车联网等多品类终端，为公司带来新的利润增长点。

半导体业务

1. 安世半导体协同：安世作为全球领先的功率半导体供应商，其汽车半导体业务占比高，拥有稳定客户和品控能力。闻泰科技与安世协同效应显著，有助于开拓新能源车、5G及国产替代市场。
2. 新能源车市场：随着新能源汽车的发展，车用功率半导体需求大幅增加，国内严重依赖进口，存在良好的国产替代窗口期。
3. 技术协同：闻泰科技与安世在技术、客户及渠道方面存在协同效应，共同推进5G IoT模块及车载通讯模块的研发与市场拓展。

关键信息

财务表现

• 营收：2018年为173.35亿元，2019年为415.78亿元，2020年预计688.74亿元，2021年919.65亿元，2022年1081.83亿元。
• 净利润：2018年为6.1亿元，2019年125.4亿元，2020年预计33.65亿元，2021年41.73亿元，2022年46.39亿元。
• 毛利率：2018年为9.1%，2019年为10.3%，2020年预计13.6%，2021年12.7%，2022年12.3%。
• 净利率：2018年为0.4%，2019年3.0%，2020年预计4.9%，2021年4.5%，2022年4.3%。
• ROE：2018年1.9%，2019年6.4%，2020年预计14.8%，2021年15.6%，2022年14.9%。

盈利预测

• EPS：2020年预计2.99元，2021年3.71元，2022年4.13元。
• PE：2020年为43.8X，2021年为35.3X，2022年为31.8X。
• 投资评级：公司首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 5G手机出货量不及预期
• 疫情导致上游供应链风险
• 新能源汽车需求不及预期
• 商誉减值风险
• 行业竞争加剧风险

股价催化因素

• 5G换机潮加速
• 新能源汽车渗透率提升
• 功率半导体国产替代
• 短期疫情扰动项减轻
• 闻泰科技与安世协同发展，拓展产品边界，开拓新的利润增长点

投资建议

公司作为ODM和半导体双赛道龙头，凭借与安世的协同效应，有望在5G和新能源汽车等领域持续受益，业绩进入高速增长期。建议关注其在5G、新能源车及国产替代方面的布局和市场表现。