20210709-安信证券-闻泰科技-600745.SH-收购晶圆产能_持续深化ODM+半导体双轮布局_5页_934kb

闻泰科技（600745.SH）收购分析总结

核心内容

闻泰科技于2021年7月5日公告，全资子公司安世半导体拟收购英国Newport Wafer Fab（NWF）100%权益，以增强其在半导体领域的产能和市场地位。此次收购金额预计为6300万英镑（约5.6亿元人民币），目标公司为英国现存最大的8英寸晶圆厂，具备车规级半导体产品的生产能力，并在化合物半导体领域有开发能力。

主要观点

1. 收购晶圆厂资产，缓解产能瓶颈

• 标的公司概况：NWF成立于1982年，2020财年末总资产4,470.76万英镑，净资产-517.73万英镑，营业收入3,091.10万英镑，净利润-1,861.10万英镑。
• 产能与产品：NWF目前月产能3.2万至4.4万片8英寸晶圆，工艺制程范围为0.18μm至0.7μm，主要产品为MOSFET、IGBT芯片、CMOS、模拟芯片及SiC和GaN等化合物半导体。
• 市场定位：NWF 92%收入来自功率器件，8%来自模拟器件，契合安世在车规级市场的布局需求。
• 行业背景：全球8英寸晶圆产能紧缺，收购NWF有助于安世提升在车规级市场的产能和产品矩阵，并通过整合实现运营效率提升。

2. 安世半导体盈利能力持续释放

• 公司地位：安世是全球知名的半导体IDM公司，年出货量超900亿件，产品线丰富。
• 市场排名：二极管和晶体管出货量全球第一，逻辑芯片全球第二，ESD保护器件全球第一，功率器件全球第九。
• 盈利能力：在行业高景气下，公司盈利能力持续释放，预计2021~2023年净利润分别为34.54亿元、50.11亿元和60.97亿元，EPS分别为2.77元、4.02元和4.90元，对应PE分别为36.7倍、25.3倍和20.8倍。

3. ODM业务有望逐步企稳反弹

• 短期压力：受上游芯片和屏幕原材料涨价影响，ODM业务短期承压。
• 未来展望：原材料价格有望企稳，新客户和新业务拓展将助力ODM业务长期发展。
• 产能布局：云南昆明的5G智能制造产业园建设稳步推进，预计缓解海外交付压力；嘉兴和无锡工厂也在扩产中。

4. 投资建议

• 目标价：给予2022年30倍PE，目标价120元。
• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

关键信息

财务预测

风险提示

• 收购进展不及预期
• 扩产不及预期
• 原材料价格缓解不及预期

股价与交易数据

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

闻泰科技通过收购NWF，进一步巩固其在车规级半导体市场的地位，提升产能和产品多样性。同时，ODM业务在原材料价格趋稳及新客户拓展下有望逐步恢复。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，投资建议为买入-A。未来需关注收购进展及产能扩张情况，以确保业务持续增长。