20220822-东吴证券-三星医疗-601567.SH-三星医疗2022中报点评_业绩符合预期_康复医疗业务快速拓展_3页_441kb

三星医疗（601567）2022中报总结

核心内容概览

三星医疗在2022年上半年实现营业收入43.98亿元，同比增长31.47%；归属于母公司净利润3.51亿元，同比下降29.76%。公司整体表现符合市场预期，其中康复医疗业务增长迅速，智能配用电板块保持稳健增长，显示出公司在不同业务领域的协同效应和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2022年H1公司实现营收43.98亿元，同比增长31.47%，主要得益于智能配用电业务的强劲增长。
• 净利润波动：归母净利润为3.51亿元，同比下降29.76%，但扣非归母净利润同比增长21.91%，显示主营业务盈利能力增强。
• 单季度表现：2022年Q2营收24.16亿元，同比增长23.46%；归母净利润1.87亿元，同比下降43.42%，主要受非经常性损益影响。

2. 康复医疗业务

• 快速成长：医疗服务板块营收8.67亿元，同比增长37.25%，占总收入的20%。
• 布局深化：公司持续推进康复医疗业务，宁波明湖医院通过三乙审评，明州康复医院通过CARF国际认证。
• 扩张策略：通过“并购+自建”模式，上半年新增5家康复医院，新建3家，形成可复制的康复医院模板，未来有望扩大连锁化规模。
• 人才计划：实施合伙人计划，绑定优秀医师资源；依托抚州医学院+综合医院+康复医院体系，储备专业人才。

3. 智能配用电板块

• 稳定增长：2022年H1智能配用电板块营收34.18亿元，同比增长33%。
• 订单充足：公司在手订单达86.5亿元，其中海外订单增长显著（+41%），支撑业务持续扩张。
• 市场拓展：国内订单增长22%，海外订单增长66%，显示公司在国际市场的积极布局和增长潜力。

4. 盈利预测与估值

• 上调预测：公司2022-2024年归母净利润预测由8.40/10.99/14.36亿元上调至8.47/11.07/14.47亿元。
• PE估值：当前市值对应PE为21/16/12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：公司资产总额稳步增长，从2021年的14,865亿元增至2024年的19,991亿元，资产负债率持续下降。
• 利润表：毛利率提升，从25.37%增长至27.07%；归母净利率也从9.83%提升至12.85%。
• 现金流量：经营活动现金流显著增加，投资活动现金流逐步减少，筹资活动现金流稳定。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：医院扩张不及预期、自建医院盈利提升不及预期等。
• 财务指标：
  • 每股净资产：从6.40元增至8.85元。
  • ROIC：从5.04%提升至8.79%。
  • ROE：从7.78%提升至11.79%。
  • P/B：从1.98倍降至1.43倍。

未来展望

公司正通过康复医疗业务的快速拓展和智能配用电板块的稳定增长，构建双轮驱动的业务模式。未来，随着康复医疗连锁化和国际化进程的推进，以及智能配用电业务在全球市场的进一步渗透，公司有望实现持续增长和盈利提升。

相关研究

• 《三星医疗(601567)：康复医疗连锁模式得到验证，开启二次增长曲线》
• 《三星医疗(601567)：三星电气：员工购买价格倒挂凸显投资价值》

市场数据

• 收盘价：12.64元
• 一年最低/最高价：7.98/18.14元
• 市净率：2.02倍
• 流通A股市值：17,526.23亿元
• 总市值：17,805.39亿元