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三星医疗（601567）公司研究报告总结

业绩概览

⚫ 2023年全年实现营业收入1146.3亿元，同比增长26%，归母净利润190.4亿元，同比增长101%。
⚫ 2024年一季度营业收入302.5亿元，同比增长35%，归母净利润36.4亿元，同比增长35%。

业务拆分与点评

⚫ 智能配用电业务：

• 2023年收入86亿元，同比增长24%，毛利率34.12%，净利率18.84%。
• 截至2024年一季度，公司在手订单125亿元，同比增长33%，其中海外订单占比44%。
• 国内订单同比增加18%，海外订单同比增加58%，公司持续在海外扩展业务，截至报告期末建立了5个海外基地，31个海外办事处。

⚫ 医疗服务板块：

• 医疗服务收入281亿元，同比增长34.6%。
• 其中康复医疗业务收入131亿元，同比增长65%，综合及其他医疗业务收入150亿元。
• 截至2024年一季度末，公司拥有28家医院，约8868个床位，过去一年新增10家医院，其中5家为收购，5家为自建。

投资建议与盈利预测

⚫ 维持“买入”评级。
⚫ 预测2024~2026年营业收入分别为14475亿元、18192亿元、22517亿元，增长率分别为26.3%、25.7%、23.8%。
⚫ 归母净利润预测为2295亿元、2752亿元、3293亿元，相应增长率分别为20.6%、19.9%、19.7%。

财务指标预测

⚫ 毛利率稳步上升，预计2024年为35.2%，2025年为36.0%，2026年达36.9%。
⚫ 净利率下滑，预计2024年为15.9%，随后各年下降趋势明显。

风险提示

⚫ 行业竞争加剧风险。
⚫ 原材料价格波动风险。