社服行业板块2023年一季度前瞻：需求回暖收入反弹，成本低位盈利改善-20230412-招商证券-15页_909kb

需求回暖收入反弹，成本低位盈利改善

核心内容

2023年一季度，国内旅游及相关行业在疫情后出现显著回暖趋势，航空、酒店、OTA、免税和部分景区的收入和利润均有望超过2019年同期水平。随着春节假期后旅游需求的集中释放，五一假期可能成为近五年最强的黄金周。行业整体恢复程度良好，部分企业盈利情况显著改善。

主要观点

• 航空行业：国内航空恢复至2019年同期的90%，国际航空恢复至12%，1-2月国内民航客运量恢复至83%~89%，同比2022年增长33.7%~36.1%。
• 酒店行业：STR数据显示，1-3月国内酒店RevPAR恢复至95%~107%，其中华住、锦江、首旅酒店的RevPAR分别恢复至113%~114%、103%~104%、97%~98%。华住、锦江、首旅酒店均实现盈利改善，其中华住扭亏为盈。
• 景区行业：多数景区客流恢复至2019年水平，如黄山、峨眉山、丽江、张家界等，其中黄山1-2月客流同比增长48%，峨眉山年初至今客流增长20%~30%。
• OTA行业：携程和同程旅行均实现收入和利润的大幅增长，携程Q1营收60.1亿元，同比增长46.2%；同程旅行Q1营收25.3亿元，同比增长47.4%。
• 免税行业：海南免税销售额同比增长18%，中免Q1收入预计208亿元，同比增长24%，归母净利润28.4亿元，同比增长10.9%，盈利显著改善。

关键信息

• 旅游复苏趋势：一季度旅游行业恢复至8成左右，多数景区客流超过2019年。
• 五一假期预期：五一假期可能成为近五年最强黄金周，旅游需求积压后集中释放。
• 盈利改善：OTA、酒店、免税等行业的盈利均有望超过2019年同期，部分企业实现扭亏为盈。
• 区域差异：华北和华东地区住宿市场恢复较快，北京因疫情积压需求反弹显著。
• 成本与费用：部分企业成本刚性，但费用率下降，带动盈利改善。
• 推荐股票：华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、携程集团、同程旅行、中国中免、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游、张家界。

行业表现

• 股票家数：141只
• 总市值：13348亿元
• 流通市值：11996亿元

风险提示

• 国内疫情反复
• 宏观经济消费下滑
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 新店开业不及预期

投资建议

• 强烈推荐：华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、携程集团、同程旅行、中国中免、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游、张家界
• 关注重点：五一假期旅游需求释放、免税行业盈利修复、酒店行业RevPAR恢复、OTA费用优化

分析师信息

• 丁浙川：招商证券商业团队首席分析师，金融硕士，擅长发现投资机会
• 李秀敏：招商证券商业团队资深分析师，金融学硕士，重点覆盖本地生活、免税、餐饮、酒店板块
• 潘威全：研究助理，金融学硕士，主要方向为社会服务板块
• 李星馨：研究助理，国际商务硕士，主要方向为电商零售板块

评级说明

• 股票评级：强烈推荐（预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上）、增持（预期公司股价涨幅超越基准指数5%~20%之间）、中性（预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间）、减持（预期公司股价表现弱于基准指数5%以上）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数）、中性（行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数）、回避（行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数）