> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社服板块2026年一季度业绩总结与展望 ## 核心内容概览 2026年第一季度，社会服务板块整体表现分化，仅专业服务板块实现上涨，其余细分板块如旅游及景区、免税店、酒店餐饮均出现不同程度下跌。板块内个股表现差异显著，陕西旅游涨幅最大，达38.20%，但下跌个股占比仍超六成。 ## 主要观点与关键信息 ### 酒店行业 - **扩张提速，品牌分化**：酒店行业在2026年Q1保持扩张，但行业从“拼规模”向“拼质量、拼品牌”转变。首旅酒店、亚朵、华住等公司继续扩张，其中华住全年预计新开2200-2300家门店。 - **业绩表现分化**：部分酒店如君亭酒店、首旅酒店、金陵饭店等表现较好，但整体来看，酒店经营仍高度依赖节假日，日常淡季表现偏弱。国际中高端酒店指数环比上涨，显示出品牌价值的重要性。 - **市场复苏特征**：酒店市场复苏呈现结构性分化，奢华与超高端酒店表现突出，而经济型酒店增长相对稳健。 ### 景区行业 - **客流分化明显**：名山大川类景区如黄山、长白山、丽江股份等表现优于古镇类景区如乌镇、古北水镇。丽江股份和长白山因客流增长和成本控制实现利润大幅增长，而祥源文旅、宋城演艺等则因成本压力或项目承压利润下滑。 - **利润弹性不均**：具备稀缺资源和成本控制能力的景区公司利润弹性更强，如丽江股份（+93.3%）、长白山（+84.2%）。而部分景区如黄山旅游、宋城演艺等利润增长受限。 - **未来展望**：二季度景区业绩有望弹性释放，关注其复苏表现。 ### 免税行业 - **海南封关带动增长**：海南自贸港封关后，免税行业迎来增长，中国中免和珠免集团表现亮眼，前者营收和利润均实现增长，后者实现扭亏为盈。 - **政策红利释放**：海南封关政策推动了岛内消费场景优化，带动免税消费增长，未来有望实现政策、客流和供给共同驱动的增长。 ### 人力资源及会展服务 - **外包需求增长**：2026年Q1，科锐国际外包在管人数达5.45万人，净增规模优于往年。灵活用工逻辑持续兑现，行业韧性凸显。 - **AI提升效率**：AI工具的应用进一步降低人服企业的招聘匹配成本，提升业务人效。 ## 投资建议 ### 关注领域 - **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 - **景区**：三峡旅游、九华旅游、黄山旅游 - **免税**：中国中免、珠免集团 - **人力资源及会展**：科锐国际、米奥会展、兰生股份 ### 风险提示 - **国际关系及地缘政治不确定性**：可能对入境游客数量及消费产生影响。 - **国内消费复苏不及预期**：可能影响整体业绩表现。 - **中小企业招聘意愿恢复滞后**：可能拖累人力资源服务板块。 - **海南封关政策落地效果不及预期**：可能影响免税业务增长。 ## 重点数据与趋势 ### 酒店市场 - **OCC与ADR**：2026年Q1 OCC同比略增，ADR明显高于2025同期，带动RevPAR同比增长4.6%。 - **行业趋势**：从“拼规模”转向“拼质量、拼品牌”，连锁化品牌优势持续强化。 ### 景区市场 - **客流与收入**：名山大川类景区客流普遍增长，如黄山（+13.4%）、长白山（+21.6%），而古镇类景区如乌镇（-2.6%）、古北水镇（+94%）表现不一。 - **利润弹性**：丽江股份、长白山利润大幅增长，祥源文旅因索道停运等拖累利润下滑。 ### 免税市场 - **政策红利**：海南封关推动免税消费增长，离岛免税销售金额同比增长27.6%，带动免税行业营收和利润回升。 - **主要公司表现**：中国中免营收增长稳健，珠免集团实现扭亏为盈。 ### 人力资源及会展 - **外包增长**：科锐国际外包在管人数增长显著，反映企业对灵活用工的接受度提升。 - **行业趋势**：AI工具的应用提升人效，招聘市场整体复苏但仍有波动。 ## 板块表现 - **社会服务指数**：2026年1-4月上涨0.97%，相对沪深300落后4.88 pct，排名靠后。 - **子板块表现**：专业服务板块涨幅最大，为7.77%，而旅游及景区、免税店、酒店餐饮板块均出现下跌。 ## 持仓与估值 - **基金持仓**：社服板块基金持股比例整体下降，部分公司如科锐国际、首旅酒店、九华旅游等被明显减持。 - **估值分析**：重点公司估值表现各异，如科锐国际、丽江股份、中国中免等公司估值合理，未来增长潜力较大。 ## 结论 2026年一季度，社会服务板块整体表现分化，部分细分行业如酒店、免税、专业服务等显示出复苏迹象。未来应重点关注二季度景区业绩弹性、酒店行业触底反弹以及AI对人力资源及会展服务的赋能。同时，需警惕国际局势和国内消费复苏不及预期的风险。