油脂期货月报：供应压力增大，5月油脂预计先扬后抑-20230510-国元期货-20页_857kb

国元期货油脂市场分析总结（2023年5月10日）

核心内容

国元期货研究咨询部发布2023年5月油脂市场分析报告，指出5月油脂市场预计将呈现“先扬后抑”的走势，整体处于夯实底部阶段，缺乏持续上涨动能。报告从全球及国内市场供需情况出发，结合市场动态与价格走势，为投资者提供操作建议与套利机会提示。

主要观点

单边行情预期

• 油脂整体走势：5月油脂市场预计将呈现先扬后抑趋势，整体仍处于底部夯实阶段，缺乏单边上涨动力。
• 市场驱动因素：4月末，市场出现一系列利多消息，如马来棕榈油库存调低、阿根廷大豆产量调低、印尼DMO政策调整等，但这些利好对国内基本面影响有限。
• 国内供需格局：国内油脂市场仍维持强供应弱需求的预期，尤其是菜油和棕榈油去库周期进展缓慢，豆油库存触底反弹，但需求端疲软，盘面预计易跌难涨。
• 操作建议：豆油2309合约参考运行区间为7000-8000，棕榈油2309合约参考运行区间为6700-7700，菜籽油2309合约参考运行区间为7800-8800。

套利机会提示

• 油粕比：随着进口大豆到港增加，豆系品种将承压，油粕比价震荡为主，建议观望。
• 油脂间价差：5月预计棕榈油相对强势，09合约豆棕、菜棕价差存在震荡收窄预期，菜棕价差参考区间为800-1000，豆棕价差参考区间为400-600。

关键信息

全球大豆供需情况

• USDA4月报告：全球大豆产量调低551万吨至3.69亿吨，出口、消费也小幅下调。2023/24年度全球大豆产量调高至4.01亿吨，期末库存提高至6000万吨。
• 美国大豆：2022/23年度美国大豆期末库存降至2.1亿蒲，为7年来最低。新作种植良好，厄尔尼诺现象预期增强，有利于产量。
• 南美大豆：阿根廷大豆产量预期降至2700万吨，为23年最低，巴西大豆产量预计创新高至1.54亿吨，出口有望创新纪录。
• 美国出口：2023年4月大豆出口销售净增31.13万吨，但装船量环比下降。

国内大豆供需情况

• 进口大豆：2023年1-3月进口量同比增加13.5%，预计5-6月大豆到港量将加速，5月预计1100万吨，6月预计890万吨。
• 油厂压榨：随着进口大豆到港，油厂开机率提升，压榨量预计大幅增长。
• 库存情况：国内豆油库存触底反弹，4月28日库存约71.99万吨，环比增加8.17%。

马来西亚棕榈油供需情况

• 库存与产量：3月棕榈油库存环比减少21.08%，产量环比增长2.77%，但出口环比减少18%。
• 政策影响：印尼DMO政策调整，减少国内强制销售份额，有利于棕榈油出口。
• 库存趋势：国内棕榈油商业库存持续回落，4月28日库存约77.44万吨，环比减少9.45%。

印尼棕榈油供需情况

• 产量与库存：印尼2月棕榈油产量降至425万吨，库存降至264万吨。
• 出口政策：DMO政策调整，出口比例从1:6调至1:4，有利于出口。
• 进口情况：中国3月棕榈油进口量同比增长162.58%，预计4-5月棕榈油进口量将继续增长。

中国菜油市场供需情况

• 进口量：2023年1-3月菜油进口量同比增长74.93%，预计4-6月每月菜油到港量在14-17万吨之间。
• 库存趋势：国内菜油库存持续累库，4月沿海油厂菜油库存为8.3万吨，华东地区菜油库存约29.22万吨。
• 供需格局：二季度菜系供应压力较大，菜油基本面仍偏弱。

总结

本报告综合分析了全球及国内市场中大豆、棕榈油和菜油的供需情况，指出国内油脂市场仍面临强供应弱需求的格局。尽管5月初市场出现利好消息，但对国内基本面影响有限，油脂价格预计以震荡为主，缺乏持续上涨动能。操作建议中，豆油、棕榈油、菜籽油的2309合约参考运行区间分别为7000-8000、6700-7700、7800-8800。在套利方面，油粕比震荡为主，建议观望；油脂间价差预计震荡收窄，重点关注豆棕与菜棕价差变化。