20210712-中财期货-甲醇投资策略半年报_国内外供应压力增大_甲醇或先抑后扬_10页_1mb

报告摘要

甲醇市场分析总结（2020年7月12日）

核心观点与策略推荐

短期走势：震荡偏弱
下半年走势：三季度震荡偏弱，四季度或偏强
操作建议：
- 在2400元/吨附近考虑逢低做多
- 在2800元/吨附近考虑逢高做空

主要逻辑驱动

1. 供应压力增加

国内：2021年下半年计划新增产能约410万吨，略低于上半年新增产能。
海外：美国和伊朗合计计划新增产能335万吨，进一步加剧供应端压力。
整体趋势：下半年国内外新增产能集中释放，可能导致市场供应宽松。

2. 成本端支撑减弱

上半年甲醇利润受原料价格（煤价、气价）上涨影响严重，亏损明显。
下半年需重点关注煤炭供给是否能得到有效解决，若煤价持续高位，将对甲醇价格形成持续压制。
国际油价波动也可能影响甲醇成本端，特别是伊朗核协议和货币政策变化带来的不确定性。

3. 港口库存趋势变化

上半年港口库存持续去库，主要受外盘供应减少和国内需求回升影响。
下半年随着供应增加和需求进入淡季，港口库存预计将逐步累加，对价格形成压力。

上半年行情回顾

价格走势：2021年上半年甲醇价格震荡上涨，累计涨幅达9.98%。
四个阶段：
1. 阶段一（1-2月）：受新装置投产预期和开工率回升影响，价格震荡下跌。
2. 阶段二（2-3月）：受美国寒潮影响，国际油价暴涨，甲醇价格急涨急跌。
3. 阶段三（4-5月）：伊朗装置临停、煤价上涨推动价格上涨至2852元/吨。
4. 阶段四（5-6月）：煤价高位和需求淡季导致价格震荡回落。
基差走势：基差波动较大，现货价格两次拉涨，但后期震荡回落。
价差变化：01-05价差和05-09价差均显示价格波动较大，反映市场情绪变化。

基本面分析

1. 新装置投产

国内：2021年上半年新增产能575万吨，主要为烯烃项目配套装置。
下半年计划：国内计划新增产能410万吨，海外计划新增产能约335万吨，整体供应压力增加。

2. 开工率与产量

上半年平均开工率73%，较2020年提升6%。
5月开工率回升至82%，但6月因成本上升有所回落。
产量较2020年提升明显，上半年月均产量达720万吨。

3. 利润情况

天然气制甲醇：利润较为稳定，3月后因成本支撑有所修复。
煤制甲醇：上半年亏损严重，6月底煤制甲醇利润约-500元/吨。
整体利润：受原料价格高企影响，甲醇利润承压。

4. 库存情况

上半年港口库存持续去库，维持历史低位。
下半年随着供应增加和需求淡季，港口库存将逐步累加，对价格形成压制。

下半年展望

价格走势：预计呈现“先抑后扬”趋势，三季度震荡偏弱，四季度或偏强。
供应端：国内外新装置集中投产，供应压力增加，对价格形成下行支撑。
需求端：7-8月传统下游进入淡季，需求减少；9月后随着装置重启，需求有望逐步回升。
不确定性因素：新增烯烃项目投产时间存在不确定性，可能影响需求端的恢复速度。

风险提示

原油价格波动：若国际油价出现大幅波动，将对甲醇成本端产生显著影响。
新增产能投产延迟：若海外新装置投产时间推迟，将对供应压力起到缓解作用（利多）。
检修力度不足：若国内装置检修力度低于预期，可能加剧供应宽松（利空）。

关键关注点

国内外甲醇新增产能投产情况
甲醇进口货源到港情况
甲醇港口库存变化

附：甲醇主要下游需求

烯烃：国内煤制烯烃开工率提升，外采甲醇制烯烃开工率更高。
甲醛：开工率由去年的40%提升至今年的50%。
醋酸、二甲醚、MTBE、甲缩醛：均呈现开工率上升趋势，需求稳中有升。

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