20240227-国元期货-油脂期货月报_3月油脂先扬后抑_豆棕价差存在走缩驱动_22页_999kb

油脂期货月报总结

机构与日期
国元期货研究咨询部，2024年2月27日

行情回顾与展望

全球供需情况

• 大豆：南美大豆丰产已逐步兑现，USDA报告上调产量预期，促使价格下行。巴西和阿根廷产区产量均被下调。
• 棕榈油：1月MPOB报告利多，但出口数据疲软。马来西亚棕榈油库存降幅超预期，价格趋强。
• 其他：印尼生物柴油政策推动国内消费增长，或减少对外供应；印度棕榈油进口下降，精炼利润倒挂。

国内市场分析

豆油

• 供需：2月国内进口大豆到港量逐步收窄。4-6月大量到港预期导致供应增加，节后消费需求减弱，库存可能回升。
• 运作区间：豆油2405合约参考区间 6900-7600 元/吨。

棕榈油

• 供需：低利润限制进口，库存稳步去库。2月出口数据不佳，工业利润下降压低进口买船。
• 运作区间：棕榈油2405合约参考区间 7000-7600 元/吨。

菜油

• 供需：一季度进口回落，叠加加拿大菜籽供应偏紧，产地减产，库存或处于上行通道。
• 运作区间：菜籽油2405合约参考区间 7500-8000 元/吨。

套利建议

1. 豆粕与豆油价差：油粕比观望。
2. 豆、棕、菜油价差：
   • 进行中的策略：豆棕价差做缩，目标区间-100~-150元/吨。
   • 菜棕油价差有望继续缩窄，目标区间300-400元/吨。

总体结论

3月油脂板块预计将延续分化，豆油和棕榈油区间震荡，菜油支撑较强。全球供应宽松背景下，短期需关注美豆出口、巴西产量和马来西亚库存变化，国内则关注南美到港及节后库存趋势。