20171115-东北证券-10月金融数据点评_10月金融下降超预期_M2增速放缓创新低_6页_551kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年10月中国金融数据，指出人民币贷款和社融数据均出现环比下降，M2增速放缓至8.8%，创历史新低。报告从贷款结构、社融构成、M2变化及四季度展望等方面进行了详细解读。

主要观点

1. 人民币贷款下降原因

• 整体情况：10月新增人民币贷款6632亿元，同比微增119亿元，环比大幅减少6068亿元。
• 非银机构贷款：非银机构贷款减少4亿元，环比减少892亿元，同比减少336亿元，显示监管趋严对非银贷款的压制。
• 居民贷款：居民贷款增加4501亿元，其中中长期贷款增加3710亿元，环比减少1076亿元，同比减少1181亿元。这与房地产限购限贷政策有关。
• 居民短期贷款：增加791亿元，环比减少1746亿元，同比增加1352亿元。前期增速过快引发监管关注，导致短期贷款增长放缓。
• 非金融机构贷款：新增2142亿元，中长期贷款增加2366亿元，短期贷款减少113亿元。贷款结构进一步优化，短期贷款占比上升，中长期贷款占比下降。

2. 社融情况

• 社融总量：10月社融增加10400亿元，同比增加1535亿元，环比减少7799亿元，符合季节性规律。
• 非标融资：信托贷款增加1019亿元，同比增489亿元，环比增1266亿元，显示非标融资仍保持强劲增长。
• 其他融资：未贴现银行承兑汇票增加12亿元，同比大增1813亿元；委托贷款减少43亿元；企业债融资减少1508亿元；股票融资减少601亿元。
• 非标融资趋势：非标融资尤其是信托贷款受房地产融资需求推动，增长依然强劲。

3. M2增速下降原因

• M2数据：10月末M2余额165.34万亿元，同比增长8.8%，前值为9.2%，增速创新低。
• 存款变化：新增人民币存款10600亿元，同比少增1500亿元，环比少增6268亿元。严查消费贷导致贷款数量减少。
• 企业与居民存款：企业存款同比减少1957亿元，居民存款同比减少3372亿元，拖累M2增速。
• 财政存款：财政存款增长10500亿元，处于全年高位，削弱了银行存款派生能力。
• M2-M1剪刀差：略有收缩，表明资金脱虚入实趋势未变。

4. 四季度金融数据展望

• 总体趋势：预计四季度金融数据将边际走弱。
• 主要因素：
  • 环保限产抑制企业融资需求。
  • 消费贷监管导致居民短期贷款增速低迷。
  • 实体经济特别是房地产与基建增长乏力，资金需求减少。

关键信息

• 贷款结构优化：短期贷款占比上升，中长期贷款占比下降，显示信贷结构进一步调整。
• 非标融资仍强：尽管环比下降，但信托贷款等非标融资仍保持增长，受房地产融资需求推动。
• M2增速放缓：由消费贷监管、企业融资需求减弱及非银存款减少共同导致。
• 四季度预期：金融数据将继续走弱，需关注政策调控与经济基本面变化。

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分析师简介

• 李勇：南开大学经济学博士，东北证券首席固收分析师，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任东北证券固收分析师，2017年7月加入研究所。

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