20171114-北京大学经济研究所-财政存款超预期增加_M2同比增速再创新低_4页_839kb

财政存款超预期增加，M2同比增速再创新低

核心内容

2017年10月，中国广义货币供应量（M2）同比增长8.8%，创历史新低，主要受财政存款超预期增加影响。与此同时，新增人民币贷款为6632亿元，环比减少6068亿元，但同比多增119亿元。整体来看，货币供应量增速下滑与信贷季节性收缩并存，而居民信贷仍保持强劲。

主要观点

• 信贷季节性收缩：10月信贷环比减少，主要由于国庆节假期导致工作日减少，但与去年同期相比，信贷规模基本持平。
• 居民信贷强劲：居民中长期贷款占新增贷款比重显著上升，达56%，主要受棚户区改造和三四线城市房地产销售热度推动。
• 企业信贷有所下降：企业中长期贷款环比减少，但地方债发行规模较大，对M2增速有一定支撑作用。
• 财政存款超预期增加：财政存款同比多增3700亿元，是M2增速下滑的主要原因。财政支出减缓和地方债资金滞留是主要原因。
• 国债收益率上升：10月国债收益率接近4%，比去年同期高1个百分点，主要由于外汇占款减少和流动性紧张。
• 央行不会加息：尽管市场利率上升，但央行短期内不会加息，主要由于CPI增速不高、汇率稳定以及资本管制的作用。

关键信息

信贷数据

• 2017年10月新增人民币贷款：6632亿元
• 环比减少：6068亿元
• 同比多增：119亿元

M2数据

• 2017年10月M2同比增长：8.8%
• 同比增速比上月下降：0.4个百分点
• 历史新低：是2017年以来最低水平

居民信贷

• 新增居民中长期贷款：3710亿元
• 环比减少：1076亿元
• 同比减少：1181亿元
• 占比：56%（同比上月38%）

企业信贷

• 新增企业中长期贷款：2366亿元
• 环比减少：2663亿元
• 占比：36%（同比上月40%）

财政存款

• 10月财政存款同比多增：1.05万亿元
• 导致M2增速下降：0.4个百分点
• 若财政存款同比不变，M2增速将为9.1%

国债收益率

• 10月5年期、10年期国债收益率接近4%
• 比去年同期高1个百分点以上

央行政策

• 央行不会加息：短期内，货币政策以稳定为主
• 外汇占款减少：导致流动性紧张
• 2018年年初可能有定向降准，但四季度无降准预期

研究团队简介

北京大学经济研究所成立于1985年，是中国重要的宏观经济研究机构。其宏观经济研究课题组由苏剑教授领导，刘伟教授担任学术指导，团队成员包括专职研究人员和众多北大博士、硕士研究生。课题组专注于中国经济波动、增长、宏观调控、供给管理等领域的研究，具备较强的学术影响力。

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