专题报告：增税势在必行，拜登基建计划或将改头换面-20210429-一德期货-19页_535kb

报告摘要

一德期货专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了美国总统拜登提出的2.3万亿美元基建计划的实施障碍、可能的调整路径及其对美国劳动力市场、整体基建投资和中国相关市场的影响。

主要观点

拜登基建计划面临挑战：尽管该计划获得多数民众支持，但在国会共和党人中阻力较大。主要障碍包括投资金额过大、企业增税可能影响经济活力，以及国防预算的缩减。
两党在让步中寻求共识：共和党表示对基建计划感兴趣，但希望将其规模缩减至约5680亿美元，并对税率问题提出异议，主张降低企业税率，反对增加富人税。
税率调整可能性：拜登政府考虑将公司税率从21%提高至28%，同时增加对高收入人群的资本利得税，以弥补财政缺口。但企业增税可能对银行等机构造成压力，不过通过市政债券等免税方式可以部分缓解。
“大”基建变“小”基建：拜登计划将基建项目分阶段实施，以适应财政和政治现实。重点投资方向包括道路、桥梁、公共交通、宽带互联网以及房地产和教育领域。
对劳动力市场的影响：随着经济复苏和消费支出增长，就业市场呈现积极趋势。但若企业增税导致利润下降，可能抑制工资增长，进而影响基建计划对就业的拉动效果。
对实体经济的影响：尽管计划规模较大，但若分8年实施，每年的基建投资增速将提高约3.1个百分点，达到7.2%。然而，与之前的财政刺激相比，其影响相对有限。
对中国市场的影响：美国基建计划可能带动中国机械设备等出口产品的需求，但对整体经济和资本市场的影响预计有限。同时，美国可能借鉴中国的“一带一路”模式，但尚未有明确回应。

关键信息

一、阻碍拜登基建计划实施的主要原因

投资金额过大，回报存疑
- 原计划投资2.3万亿美元，但共和党认为金额过高，担心未来投资回报有限。
- 历史案例（如奥巴马绿色项目）显示，部分投资未能达到预期效果，引发对基建计划效益的质疑。
企业增税加剧财富分配矛盾
- 拜登计划提高公司税率至28%，可能影响企业利润和投资意愿。
- 对高收入人群征收更高资本利得税，可能加剧社会不满情绪。
- 高税率可能抑制企业投资和家庭储蓄，影响经济复苏。
国防预算收紧，支持力度减弱
- 原计划未包含国防投资，而国防预算仅小幅增加，引发共和党不满。
- 共和党认为拜登计划偏向新能源和非国防项目，削弱了对国家安全的投入。

二、基建计划可能实施的路径

企业税率调整
- 白宫提议将公司税率提高至28%，但呼声较高的为25%。
- 资产超过2500万美元的富人资本利得税将提高至39.6%，加上附加税后最高达43.4%。
- 银行等机构可能通过市政债券等方式弥补增税带来的损失。
“大”基建变“小”基建，分步实施
- 拜登表示愿意将计划拆分为小规模项目逐步推进。
- 共和党提出的替代方案为5680亿美元，重点在道路、桥梁、公共交通和宽带建设。
- 新能源汽车和老年人照顾方面的投资在共和党计划中受到质疑。

三、基建计划实施的影响

对美国劳动力市场的影响
- 拜登借非农数据强劲之势推动基建计划，旨在创造更多就业岗位。
- 低收入人群因疫情原因参与工作的意愿较低，若企业增税导致利润下降，可能抑制工资增长。
- 房地产和教育投资对就业市场有较大拉动作用。
对美国整体基建投资和实体经济的影响
- 假设计划实施，美国基建投资增速将提高约3.1个百分点，达到7.2%。
- 与之前财政刺激相比，该计划规模较小，周期较长，影响相对有限。
对中国市场的影响
- 中国对美出口中，约63%为基建相关商品，机械设备占比较大，因此美国基建计划可能带动中国相关产品出口。
- 美国通胀上升可能推动大宗商品价格上涨，但美债收益率回升可能对金融市场造成压力。
- 美国可能借鉴中国的“一带一路”计划，但尚未有明确行动。