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拜登基建第二弹总结

核心内容

拜登政府于2021年4月28日计划在国会两院联席会议上首次发表演说，正式推出“美国家庭计划”作为其基建计划的第二阶段。该计划聚焦于人力基础设施，旨在改善美国家庭的生活质量，通过对高收入群体增税来筹集资金。

主要观点

• 投资重点：第二弹基建计划与第一弹不同，主要关注教育和社会保障，如儿童保育、带薪假、医保等，旨在缩小贫富差距，提升家庭福祉。
• 筹资方式：计划通过对年收入超过100万美元的富人提高资本利得税，税率将接近翻倍至39.6%。同时，将资本利得和股息视为普通收入纳税，预计在10年内可筹集3700亿美元。
• 政策背景：近年来，资本利得税率远低于工资收入税率，导致富人通过转移收入方式避税。拜登政府希望通过提高资本利得税率，实现“劫富济贫”的目标。
• 历史借鉴：里根政府曾在1986年通过税改法案，提高资本利得税率至28%，并降低工资收入税率，以消除税率差，限制富人避税。拜登的政策思路与之相似。
• 立法路径：计划采用预算和解程序（Budget Reconciliation）进行立法，这将提高通过效率，使其成为一项大规模的综合计划。
• 经济影响：
  • 预计“美国就业计划”将在未来十年拉动GDP约2%。
  • 基建投资的财政乘数可达x2，预计每年对GDP增速拉动约0.2%。
  • 初期对GDP的拉动效应可能更大。
  • 政府债务在2031年将增加1.7%，但至2050年预计减少6.4%。

关键信息

• 税率调整：资本利得税将与工资收入税同等方式征税，税率上限为39.6%。
• 民众支持：超过60%的美国民众认为高收入者纳税比例过低，表明对富人增税具有广泛民意基础。
• 投资影响：尽管税率提高，但公司投资主要受经济周期和市场需求影响，税率弹性较小。长期投资多由养老基金、主权财富基金等税收不敏感实体主导，因此资本利得税率与投资无明显相关性。
• 风险提示：若新冠病毒变异导致疫苗失效，可能引发经济再次衰退，影响政策实施效果。

图表数据来源

• 图1：美国长期资本利得申报的主体为收入排名前20%的纳税人
  数据来源：税收政策中心，东吴证券研究所
• 图2：当前工资收入税率与资本利得税率之差回归高位
  数据来源：税收政策中心，东吴证券研究所
• 图3：超过60%的受访美国人认为高收入者纳税比例过低
  数据来源：Gallup，东吴证券研究所
• 图4：特朗普对大型公司的减税未能有效刺激投资
  数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所
• 图5：资本利得税率和投资并未显示出明显的相关性
  数据来源：Bloomberg, 税收政策中心，东吴证券研究所

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

拜登政府的“美国家庭计划”作为其基建政策的第二阶段，聚焦于提升社会福利和缩小贫富差距，通过提高资本利得税来筹集资金。该政策不仅符合当前社会对高收入群体税收公平的呼声，也借鉴了历史经验，旨在防止富人通过避税手段减少税负。尽管存在对投资影响的担忧，但根据现有数据，资本利得税率与投资之间并无显著相关性，因此政策实施风险相对可控。