沪铝3月月报：俄乌冲突导致能源价格上涨，铝价维持高位-20220304-和合期货-15页_688kb

和合期货：沪铝3月月报总结

核心内容概述

本报告分析了俄乌冲突对全球铝价的影响，以及国内和国际铝市场供需变化对价格走势的支撑作用。整体来看，铝价受到全球能源价格上涨和供应紧张的双重支撑，短期内预计维持高位震荡。

主要观点

1. 俄乌冲突推高全球通胀，支撑铝价

• 能源价格上涨：俄乌冲突导致欧洲能源供应紧张，天然气和石油价格飙升，间接推高电价，影响铝冶炼成本。
• 欧美制裁影响：尽管欧美对俄罗斯实施多轮制裁，但目前对俄罗斯能源和铝制品的制裁尚未全面实施，因此对铝价的推升作用主要体现在市场预期层面。
• LME铝价表现：节后LME铝库存持续减少，铝价突破2008年以来高点至3480美元/吨，但随后冲高回落，显示市场对供应短缺的担忧仍在。

2. 国内铝市场供需变化

• 氧化铝复产超预期：1月中国氧化铝产量同比增加10.4%，普鲁豫地区环保管控结束，焙烧产能恢复，库存增加，预计三月供需将由短缺转为紧平衡。
• 电解铝产能恢复缓慢：1月电解铝产量同比减少3.6%，尽管云南、内蒙古、青海等地有30万吨复产预期，但整体产能恢复仍需等到二季度后，短期内供应担忧仍存。
• 成本重心下移：动力煤价格回落，氧化铝价格下降，铝企成本压力缓解，利润维持在高位，但需求未明显提升，铝价上涨动力有限。

3. 全球疫情缓解，对经济和铝市场的影响

• 疫情数据：全球累计确诊病例超44102万例，死亡病例超599万例，美国、印度、巴西等国新增病例数显著回落。
• 政策调整：多国逐步放松防疫措施，将新冠疫情“流感化”处理，有助于经济恢复和供应链稳定，推动供需缺口更快弥合，缓解通胀压力。

关键信息

国际市场

• 俄罗斯能源与铝出口：俄罗斯是全球第二大石油和天然气出口国，对欧洲能源供应至关重要。俄乌冲突导致俄罗斯能源出口受限，影响欧洲铝冶炼厂的生产。
• LME库存与价格：LME铝库存降至82.3万吨，为2007年以来最低水平，支撑铝价高位运行。
• 美国政策：拜登政府暂不考虑对俄罗斯铝业实施制裁，避免全球铝供应中断，显示美国对俄罗斯铝进口的依赖。

国内市场

• 氧化铝产量：1月冶金级氧化铝产量628.1万吨，同比增加10.4%，库存快速增加，预计三月供需趋于平衡。
• 电解铝产量：1月电解铝产量320.4万吨，同比下降3.6%，2月预计小幅回升至约291万吨，但仍低于去年同期。
• 成本与利润：动力煤和氧化铝价格回落，铝企成本重心下移，利润维持高位，但需求未明显改善，铝价上涨动力有限。

后市行情研判

• 短期走势：铝价预计维持高位震荡，主要受供应紧张和成本支撑影响。
• 中长期因素：需关注电解铝及下游复产进展，以及俄乌冲突对俄铝及电价的进一步影响，同时留意美联储议息会议动向。

风险因素

• 供应恢复进度：电解铝产能恢复情况将影响铝价走势。
• 地缘政治风险：俄乌冲突可能进一步升级，影响能源和铝供应。
• 美联储政策：货币政策调整可能对铝价产生间接影响。

数据来源

• 全球疫情数据：Worldometers、新浪新闻、腾讯新闻
• 铝价及库存数据：LME、wind
• 产量及产能数据：wind、国际铝业协会
• 政策及经济数据：美国能源信息署（EIA）、BP、中国统计局

总结

俄乌冲突和欧美制裁推高全球能源价格，进而支撑铝价高位运行。国内氧化铝复产超预期，但电解铝产能恢复缓慢，供应担忧仍存。全球疫情有所缓解，多国放松防疫措施，有助于经济恢复和铝市场供需平衡。铝价短期内预计维持高位震荡，但需关注供应恢复和地缘政治变化带来的影响。