20220304-和合期货-沪铝3月月报_俄乌冲突导致能源价格上涨_铝价维持高位_15页_680kb

和合期货：沪铝3月月报总结

核心内容

本报告分析了俄乌冲突对全球铝价的影响，以及国内和国际供需变化对铝市场的影响。整体来看，全球能源价格持续上涨，供应紧张支撑铝价维持高位，但短期内上涨动力有限，预计铝价将呈高位震荡走势。

主要观点

• 俄乌冲突推升铝价预期：俄乌冲突加剧了市场对全球铝供应的担忧，导致LME铝价突破2008年以来高点，随后冲高回落。
• 能源价格上涨影响欧洲铝厂：欧洲对俄罗斯能源依赖度高，能源价格上涨导致铝厂减产，产能受限，对全球铝供应造成压力。
• 国内氧化铝复产超预期：1月中国氧化铝产量同比增长10.4%，随着环保管控放松，氧化铝产能逐步恢复，有利于缓解供应紧张。
• 电解铝产能恢复缓慢：国内电解铝产量虽有小幅回升，但整体仍低于去年同期，产能恢复预计要等到二季度后。
• 铝价下方有支撑：虽然需求处于往年同一水平，但成本重心下移，电解铝企业利润维持高位，对铝价形成支撑。
• 国内政策对冲季节性回落：积极财政政策与稳健货币政策推动制造业PMI回升，新订单和进口增长对指数产生拉动作用，缓解了春节假期对经济的季节性冲击。
• 全球疫情缓解，利好供需恢复：多国放松防疫管制，推动全球范围内供需缺口更快弥合，有利于缓解通胀压力。

关键信息

国际局势与铝价影响

• 俄乌冲突：加剧市场对全球铝供应的担忧，导致LME铝价上涨。
• 欧美制裁：尚未对俄罗斯能源和铝制品实施全面制裁，但市场贸易受到限制。
• 能源价格上涨：欧洲天然气和电价上涨，导致铝厂减产，产能受限。
• LME库存：LME铝库存减少2.6万吨至82.3万吨，仍处于历史低位。

国内供需情况

• 氧化铝产量：1月中国氧化铝产量650.1万吨，冶金级产量628.1万吨，同比增长10.4%。
• 电解铝产量：1月中国电解铝产量320.4万吨，同比下降3.6%，2月预计产量小幅回升至291万吨。
• 产能恢复：云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，但整体恢复仍需时间。

成本与利润变化

• 动力煤价格：2022年1月动力煤价格延续跌势，但进入新年后有所反弹。
• 氧化铝价格：11月开始大幅回落，但对铝价形成一定支撑。
• 铝企利润：自备电铝企利润维持高位，成本重心下移，但需求未显著提升。

后市研判

• 短期走势：铝价预计维持高位震荡，供应紧张支撑仍在，但上涨动力有限。
• 中期展望：随着国内氧化铝产能逐步释放，电解铝产能恢复预计在二季度后，铝价走势将取决于供需变化及国际局势发展。
• 风险因素：
  • 电解铝及下游复产的进展；
  • 俄乌冲突对俄铝及电价的进一步影响；
  • 美联储议息会议政策动向。

数据支持

• 全球能源供应：俄罗斯是全球第二大石油和天然气出口国，对欧洲能源供应至关重要。
• 制造业PMI：2022年1月制造业PMI反弹至景气区间，生产活动预期积极。
• LME铝价：3月LME铝价突破3480美元/吨，随后冲高回落。

总结

本报告指出，俄乌冲突对全球铝价产生预期性影响，能源价格上涨加剧了供应紧张，支撑铝价维持高位。国内氧化铝复产超预期，但电解铝产能恢复仍需时间，短期内铝价上涨动力有限，但供应担忧仍存。全球疫情有所缓解，多国放松防疫管制，有利于供需恢复和通胀缓解。未来铝价走势将取决于国内外供应恢复情况及国际局势变化。