20220819-国盛证券-思瑞浦-688536.SH-22H1双支柱业务驱动高增_平台化持续推进_3页_566kb

思瑞浦（688536.SH）总结

核心内容

思瑞浦在2022年上半年实现了显著增长，营收和净利润均大幅上升。公司持续推动平台化发展，产品类别和型号不断丰富，研发团队规模稳步扩大，细分市场拓展取得良好成果。公司主要业务分为信号链和电源管理两大支柱，其中电源管理业务增长尤为突出。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2022H1营收达9.98亿元，同比增长105.89%；
  • 归母净利为2.35亿元，同比增长51.89%；
  • 若剔除股份支付费用影响，归母净利为3.98亿元，同比增长86.67%；
  • Q2单季营收5.56亿元，同比增长74.95%；
  • Q2归母净利1.44亿元，同比增长16.17%。

• 双业务驱动增长：

  • 信号链业务：2022H1营收6.97亿元，同比增长68.12%；
  • 电源管理业务：2022H1营收3.01亿元，同比增长328.79%，毛利率提升至50.08%；
  • 电源管理营收占比提升至30.18%，成为公司增长的重要引擎。

• 平台化战略持续推进：

  • 隔离产品方面：数字高压隔离产品已实现批量出货，隔离运放、隔离驱动、隔离电源等产品正在研发中；
  • 车规级芯片方面：基于IATF16949体系的车规级芯片产品开始批量供货，汽车功能安全体系建设持续推进；
  • 嵌入式处理器方面：事业部已完成产品定义、系统架构和研发团队的搭建，积极布局泛工业和汽车市场。

• 研发投入显著：

  • 2022H1研发人员达378人，同比增长85.29%；
  • 研发人员占比达73.40%，同比增长5.63个百分点；
  • 硕博士及以上学历研发人员占比达69.05%，同比增长6.30个百分点；
  • 截至2022H1末，公司及子公司累计拥有发明专利42项、实用新型18项、集成电路布图设计专有权83项。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2022/2023/2024年归母净利分别为5.05/8.01/10.64亿元，同比增长分别为13.8%、58.8%、32.8%；
  • 对应PE分别为87.0/54.8/41.2倍，预计剥离股权激励费用后的归母净利分别为9.14/10.05/11.39亿元；
  • 维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

股票信息

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司新品孵化不及预期

总结

思瑞浦在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于信号链和电源管理双业务的协同发展。公司持续扩大研发投入，提升研发团队规模和专业水平，推动产品多元化和平台化战略。在车规级芯片和隔离产品方面取得重要进展，进一步巩固了其在细分市场的竞争力。盈利预测显示公司未来三年仍将保持较高的增长速度，且估值水平逐步下降，维持“买入”评级。