20220819-国信证券-思瑞浦-688536.SH-上半年收入增长106_车规和隔离产品进展顺利_6页_1mb

思瑞浦（688536.SH）总结

核心内容

思瑞浦（688536.SH）在2022年上半年实现了显著的收入增长和良好的盈利表现，公司持续推动产品线扩展和平台化发展，特别是在信号链和电源管理芯片领域表现突出。同时，公司在车规和隔离产品方面取得了实质性进展，为未来的市场拓展奠定了基础。

主要观点

• 收入与利润增长：2022年上半年公司实现收入9.98亿元，同比增长106%；归母净利润2.35亿元，同比增长52%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长63%。其中，第二季度营收5.56亿元，创季度新高，同比增长75%，环比增长26%。
• 盈利能力变化：尽管收入增长显著，但上半年综合毛利率同比下降1.57个百分点至58.32%，净利率下降8.37个百分点至23.55%。2Q22毛利率为59.41%，环比提高2.45个百分点；净利率为25.85%，环比提高5.17个百分点，但同比仍下降13.08个百分点。
• 产品结构优化：信号链芯片和电源管理芯片分别占收入的70%和30%。信号链芯片收入同比增长68%，毛利率保持稳定；电源管理芯片收入同比增长329%，毛利率同比提高3.60个百分点，显示出强劲的增长势头。
• 平台化发展：公司正逐步融合嵌入式处理器，提供更加全面的芯片解决方案。信号链芯片在新能源等市场广泛应用，电源管理芯片方面推出宽电压中小电流降压DC/DC变换器和GaN驱动芯片等新产品，嵌入式处理器方面已完成核心团队搭建，积极推进产品研发和平台开发。
• 研发投入加大：截至6月底，公司研发人员达378人，同比增长85%；上半年研发费用2.98亿元，同比增长156%，研发费率提高至29.81%。公司加大在车规和隔离产品上的投入，推动技术进步和市场拓展。
• 投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为5.20亿元、8.38亿元、11.57亿元，同比增速分别为17%、61%、38%；EPS分别为6.48元、10.44元、14.42元，对应PE分别为84倍、52倍、38倍。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

财务分析

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（百万元）

其他信息

• 公司研究·财报点评：电子·半导体行业，分析师胡剑、胡慧、周靖翔、李梓澎、詹浏洋。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其完整性、准确性，仅供参考，不构成投资建议。
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测。