20220819-国盛证券-中兵红箭-000519.SZ-净利润同增115_超硬材料龙头地位稳固_3页_667kb

报告摘要

中兵红箭 (000519.SZ) 总结

核心内容

中兵红箭（000519.SZ）是一家在超硬材料和军工领域具有领先地位的公司。2022年上半年，公司实现营业收入32.03亿元（yoy+11.19%），归母净利润7.02亿元（yoy+114.61%），扣非后净利润6.79亿元（yoy+120.25%），净利润率显著提升。公司预计2022-2024年营收分别为95.04亿元、114.88亿元、136.97亿元，归母净利润分别为12.43亿元、17.72亿元、25.02亿元，当前股价对应2023年28.7倍PE，分析师维持“买入”评级。

主要观点

超硬材料业务表现强劲：公司作为超硬材料行业龙头，其子公司中南钻石上半年实现营收16.04亿元（yoy+18.30%），占集团总收入比重提升至50.06%，净利润6.80亿元（yoy+98.83%），毛利率提升18.34pcts至54.73%，净利率提升17.20pcts至42.42%。公司拥有HPHT和CVD双制备技术，其中HPHT技术可生产30克拉培育钻石毛坯，CVD技术可突破10克拉以上培育钻批量制备。
军工板块盈利修复：军工业务在2022年上半年实现扭亏为盈，合计利润0.22亿元。其中，江机特种作为第一大军工子公司，实现营收9.15亿元，净利润7040万元（yoy+15.40%）。随着军装采购机制转型和国企改革的推进，军工板块盈利弹性有望持续释放。
盈利能力持续增强：公司整体毛利率提升11.08pcts至36.23%，净利率提升10.55pcts至21.90%。这主要得益于超硬材料产能结构优化和军工业务盈利改善。
未来增长预期明确：基于2022年半年报表现，公司预计未来三年盈利能力将持续提升，整体毛利率有望达到35%以上。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长率（%）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）
2022E	95.04	26.5	12.43	156.1
2023E	114.88	20.9	17.72	42.6
2024E	136.97	19.2	25.02	41.2

股票信息

项目	数据
行业	地面兵装
前次评级	买入
8月18日收盘价（元）	36.50
总市值（百万元）	50,828.40
总股本（百万股）	1,392.56
自由流通股（%）	99.92
30日日均成交量（百万股）	36.36

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	64.63	75.14	95.04	114.88	136.97
归母净利润	2.75	4.85	12.43	17.72	25.02
EPS（元/股）	0.20	0.35	0.89	1.27	1.80
ROE（%）	3.2	5.4	12.2	14.9	17.5
P/E（倍）	185.1	104.7	40.9	28.7	20.3
P/B（倍）	6.0	5.6	5.0	4.3	3.5

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	17.58	20.74	29.17	32.78	36.68
净利率（%）	4.25	6.46	13.08	15.43	18.27
资产负债率（%）	30.0	35.8	28.2	33.3	26.0
EV/EBITDA（倍）	73.6	54.8	24.7	15.9	11.7